公司经营总结
核心内容
公司2026年中报显示，主营业务保持稳健，同时有序拓展电源产品业务。尽管归母净利润同比大幅下降，但公司通过技术升级和市场拓展，持续优化产品结构，推动业绩增长。
主要观点
- 主营业务表现：公司AI解决方案和视频设备业务收入分别同比增长3.88%和6.96%，但毛利率和净利率均有所下降。
- 技术布局：公司FT Cloud平台发布了三位一体的AI Agent体系，整合云端推理、边缘决策和终端执行能力，应用于物流、驾驶安全、车辆故障预警等场景。
- 电源产品拓展：针对算力提升带来的电源需求，公司推进高压直流（HVDC）电源产品开发，UPS产品已实现批量交付，新一代服务器电源产品将在三季度试产。
- 财务预测：预计2026-2028年公司营业收入将分别达到31.99亿、41.16亿、50.97亿元，归母净利润分别为5.08亿、6.70亿、8.67亿元，维持“买入”评级。
- 投资建议：公司未来增长潜力较大，盈利能力和财务指标持续改善，具备长期投资价值。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通(亿股)：1.85/1.32
- 总市值/流通(亿元)：85.25/60.77
- 12个月内最高/最低价(元)：84.94/42.09
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
24.77 |
31.99 |
41.16 |
50.97 |
| 归母净利润 |
3.83 |
5.08 |
6.70 |
8.67 |
| 摊薄每股收益 |
2.07 |
2.75 |
3.63 |
4.70 |
| 市盈率（PE） |
22.28 |
16.78 |
12.73 |
9.83 |
财务指标预测（单位：%）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
35.78 |
45.18 |
44.51 |
43.05 |
42.07 |
| 销售净利率 |
10.44 |
15.45 |
15.88 |
16.28 |
17.01 |
| 净利润增长率 |
184.50 |
31.95 |
32.74 |
31.88 |
29.41 |
| ROE |
17.21 |
18.48 |
21.91 |
25.09 |
27.74 |
| ROA |
10.94 |
12.35 |
14.51 |
16.11 |
17.52 |
| ROIC |
14.03 |
15.93 |
18.66 |
21.47 |
23.98 |
| 市盈率（PE） |
29.40 |
22.28 |
16.78 |
12.73 |
9.83 |
| 市净率（PB） |
5.06 |
4.12 |
3.68 |
3.19 |
2.73 |
| 市销率（PS） |
3.07 |
3.44 |
2.67 |
2.07 |
1.67 |
| EV/EBITDA |
21.99 |
16.85 |
12.87 |
9.55 |
7.07 |
风险提示
- 新业务进展不及预期
- 技术研发不及预期
- 市场竞争加剧
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下
公司评级
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%
财务结构分析
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
980 |
1,258 |
1,584 |
1,893 |
2,301 |
| 应收和预付款项 |
727 |
715 |
868 |
1,102 |
1,361 |
| 存货 |
539 |
505 |
591 |
774 |
974 |
| 资产总计 |
3,041 |
3,252 |
3,836 |
4,567 |
5,432 |
负债和股东权益（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 短期借款 |
167 |
263 |
294 |
321 |
347 |
| 负债合计 |
1,355 |
1,187 |
1,517 |
1,889 |
2,290 |
| 股东权益合计 |
1,687 |
2,066 |
2,319 |
2,678 |
3,142 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金流 |
421 |
398 |
545 |
658 |
846 |
| 投资性现金流 |
-50 |
-85 |
-43 |
-43 |
-39 |
| 融资性现金流 |
-146 |
-23 |
-168 |
-305 |
-400 |
| 现金增加额 |
244 |
281 |
322 |
310 |
407 |
公司概况
- 证券分析师：曹佩
- 联系方式：caopeisz@tpyzq.com
- 分析师登记编号：S1190520080001
- 公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
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