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超配维持：港股中资银行分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年港股中资银行的经营表现，并展望了2017年的趋势。整体来看，最坏时期已过去，银行盈利增速见底回升，同时监管政策（MPA）的实施对银行行业影响有限，市场流动性依然充足，银行板块仍具备投资价值。

主要观点

• 盈利复苏：2016年港股中资银行净利润增速为1.7%，相比2015年的1.4%和前三季度的2.5%有所回升。预计2017年银行盈利增速将从1.7%提升至4.5%。
• 资产结构改善：贷款增速保持稳定，存款增速有所提升，资产结构逐步优化。2016年贷款增速为12.3%，存款增速为10.9%。
• 净息差改善：2016年净息差（NIM）从2.41%下降至2.08%，但季度环比降幅逐步收窄，预计2017年将回升4个基点。
• 不良率与拨备覆盖率稳定：不良贷款率略有上升，但关注类贷款和逾期贷款占比下降，拨备覆盖率保持稳定。
• 资本充足率提升：资本充足率（CAR）保持稳定，2016年为13.5%，分红率维持在27%左右，国有大银行分红率保持在30%。
• MPA影响有限：2017年首次MPA考核顺利通过，监管政策旨在引导资金脱虚向实，对大型银行的广义信贷规模和结构影响较小。

关键信息

2016年表现回顾

• 净利润增速：1.7%（2015年为1.4%，前三季度为2.5%）。
• 贷款增长：
  • 2015年：10.8%
  • 2016年前三季度：13.2%
  • 2016年全年：12.3%
• 存款增长：
  • 2015年：8.7%
  • 2016年前三季度：8.6%
  • 2016年全年：10.9%
• 净息差：
  • 2015年：2.41%
  • 2016年：2.08%
  • 季度环比降幅从17bps降至3bps。
• 不良贷款率：
  • 2015年：1.64%
  • 2016年前三季度：1.69%
  • 2016年全年：1.72%
• 关注类贷款占比：
  • 2015年：3.28%
  • 2016年：3.23%
• 逾期贷款占比：
  • 2015年：2.79%
  • 2016年：2.61%
• 拨备覆盖率：
  • 2015年：163%
  • 2016年前三季度：157%
  • 2016年全年：158%
• 资本充足率：
  • 2016年全年：13.5%
• 分红率：
  • 2016年：27%
  • 国有大银行：30%

2017年展望

• 贷款增速：预计从2016年的13%略微降至12%。
• 中长期企业贷款占比：从33%上升至40%。
• 中长期住房贷款占比：从45%降至30%。
• 净息差：预计从2016年的30个基点收窄反弹至4个基点回升。
• 净利息收入：预计从2016年的下降4.7%回升至2017年的增长4.5%。
• 平均盈利增速：预计从2016年的1.7%回升至2017年的4.5%。

MPA政策影响

• MPA考核机制：按季度考核银行的资本水平、杠杆、定价、资产负债、流动性、资产质量和外债风险。
• 监管目标：引导资金脱虚向实，减少银行在金融市场的投资，鼓励更多资金流向实体经济。
• 对银行的影响：
  • 大型国有银行广义信贷增速为11%。
  • 股份制银行为19%。
  • 城市商业银行为31%。
  • 农村商业银行为36%。
  • MPA对大多数大中型银行的表内信贷和表外理财规模和结构影响有限。

市场表现与估值

• 港股中资银行估值：0.71倍2017年PB。
• H股与A股折价：约为11%。
• 股价分化：2017年初以来，港股中资银行反弹9%，但银行间分化显著加大。例如，重农银行涨幅达16%，而民生银行跌幅为1%。
• 投资偏好：偏好负债端和权益端融资能力强、资产端规模扩张潜力大且议价能力强的银行。

推荐与建议

• 首选银行：重农银行（3618.HK）、信达银行（1359.HK）和招商银行（3968.HK）。
• 关注因素：货币政策边际收紧、市场利率上升、实体经济融资改善及资产质量提升。

结论

港股中资银行在2016年表现稳定，盈利增速见底回升，资产结构改善，不良率和拨备覆盖率保持稳定。尽管监管政策（MPA）带来了一定挑战，但对银行板块影响有限。展望2017年，银行板块有望继续获得绝对收益，但估值修复空间较小。银行间分化将加大，建议关注具备较强融资能力和资产扩张潜力的金融机构。