20180718-天风证券-威华股份-002240.SZ-公司业绩大幅增长_锂盐项目产能逐渐提升_3页_827kb

威华股份（002240）总结

核心内容

威华股份（002240）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升。公司同时推进锂盐项目投产，与锂业巨头雅宝达成合作，进一步巩固其在锂盐领域的市场地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入11.46亿元，同比增长31.3%；归母净利润5751万元，同比增长639.34%。公司预计2018年1-9月归母净利润为1.36-1.45亿元，第三季度利润展望约为0.78亿-0.88亿元。
• 纤维板业务表现良好：纤维板业务是公司利润增长的主要来源，2018年1-6月实现营业收入7.6亿元，同比增长27.93%；销售量增长11.73%，毛利率上升8.55%至16.17%。
• 锂盐项目产能释放：公司旗下致远锂业的1.3万吨锂盐生产线已于2018年3月建成投产，预计下半年产能将逐步释放，锂板块收入和利润有望继续增长。
• 与雅宝合作增强竞争力：致远锂业与雅宝子公司洛克伍德签署了三年合作框架协议，预计提供锂盐产品6875吨、10000吨和10000吨，锁定了原材料供应和销售渠道，展示了公司的技术实力。
• 大股东锂资源注入预期：大股东盛屯集团控制的奥依诺矿业拥有约90万吨锂矿资源，承诺在锂矿开采成熟后将资产注入威华股份，有望大幅降低生产成本，提升盈利能力。
• 盈利预测上调：基于锂盐项目投产，公司2018-2020年预期归母净利润由0.31亿和0.9亿元上调至1.77亿、3.97亿和5.07亿元，对应EPS分别为0.33元、0.74元和0.95元，PE分别为41倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,401.57	2,018.28	3,199.00	4,438.70	5,282.89
净利润(百万元)	23.41	26.26	177.48	397.05	507.10
每股收益(元/股)	0.04	0.05	0.33	0.74	0.95
市盈率(P/E)	310.83	277.03	40.99	18.32	14.35
市净率(P/B)	5.14	3.57	3.28	2.78	2.33
EV/EBITDA	49.81	99.08	31.31	15.02	12.95

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：13.59元
• 目标价格：未提供
• 风险提示：锂/稀土价格大幅下跌的风险，新建项目投产不及预期的风险

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	-2.66%	44.00%	58.50%	38.75%	19.02%
归属于母公司净利润增长率(%)	-112.01%	12.20%	575.81%	123.72%	27.72%
毛利率	7.64%	7.87%	13.87%	17.31%	15.77%
净利率	1.67%	1.30%	5.55%	8.95%	9.60%
ROE	1.65%	1.29%	8.01%	15.19%	16.25%
ROIC	-0.57%	3.27%	7.60%	12.32%	17.98%
资产负债率(%)	38.78%	28.04%	44.20%	27.27%	41.41%

项目进展

• 锂盐项目：致远锂业4万吨锂盐项目正在建设中，首条1.3万吨生产线已于2018年3月投产，预计下半年产能逐步释放。
• 技术合作：与雅宝子公司洛克伍德签署三年合作框架协议，锁定锂盐产品供应与销售渠道。
• 锂资源注入：大股东盛屯集团控制的奥依诺矿业拥有约90万吨锂矿资源，计划注入威华股份，以降低成本并提升盈利能力。

股价走势

• 股价走势图：附有股价走势图，显示公司股价在2018年7月18日为13.59元。

相关报告

• 《威华股份-公司点评：锂盐稀土新星尘埃落定》（2017-08-03）
• 《威华股份-公司点评：锂矿承诺注入锂、稀土之路渐近》（2017-07-03）

分析师信息

• 分析师：杨诚笑、孙亮、田源、王小芃
• 联系方式：tianqingzheng@tfzq.com

附注

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