20240315-金石期货-一季度玉米供需及展望专题报告_28页

玉米供需及展望专题报告摘要

一、基本面观察

1. 宏观与天气

   • 欧元区经济复苏乏力，美国制造业数据疲软但美联储暂不降息。中国经济服务业改善但制造业复苏仍弱，亚洲成为全球增长核心。
   • 巴西天气对二茬玉米产量构成威胁，厄尔尼诺转向拉尼娜预期增加了产量不确定性，北半球种植进度尚未启动。

2. 库存与消费

   • 国内玉米库存偏低，国际市场库存修复逐步显现利多。养殖需求疲软，替代品充足，下游饲料企业观望情绪浓厚，加工开机率恢复但利润贡献有限。
   • 中国玉米进口同比大幅增长，2023年创历史次高，叠加国内粮食进口量上升，强化供需压力。

二、主要矛盾与判断

1. 供应端焦点

   • 美国新作玉米面积预期下调，欧盟玉米库存减少利多；但巴西产量下调与阿根廷增产变化抵消有限。
   • 中国淀粉加工利润回升，酒精加工高位运行，但生猪养殖深度亏损抑制蛋白需求。

2. 需求预期

   • 短期政策收储提振市场情绪，但新粮上市后供应压力犹存，中储粮及发改委的介入博弈明显。
   • 中国饲料产量同比加速增长，但生猪产能去化和出栏数据改善，终端消费偏弱，饲料需求支撑受限。

三、期货行情回顾

1. 2月市场因收储预期与取暖需求驱动上涨，3月转入横盘震荡，产区售粮节奏加快后承压回调。外盘因丰产预期与美国出口调整波动起伏。

2. 操作建议

   • 长线：关注产量预期调整与政策托市，原料端买入保值逻辑尚存。
   • 短线：政策面题材转弱叠加供过于求，建议谨慎观望，操作难度凸显。

四、数据支撑

1. 内外价差扩大至481元/吨，基差修复至-5元/吨，进口利润仍维持高位；
2. 全球玉米库存预计减少，美国、南非等产区产量下调利多，巴西出口放缓显示对冲有限；
3. 我国港口库存环比修复但仍低于同期，商业库存偏低限制市场炒作空间。

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