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士兰微电子（600460）2023年半年度业绩点评

投资要点

• 业绩预告：公司预计2023年半年度归母净利润为-0.5亿元，扣非净利润为16亿元，利润端受非流动金融资产公允价值下跌影响。
• 营收增长超预期：Q2营收环比增长约17%，上半年营收同比增长7%，主要由高门槛市场推广及新产品布局驱动。
• 消费电子需求疲软：下游消费电子复苏缓慢，消费类产品业务短期承压，但公司积极拓展汽车、新能源、工业等新领域。
• 产能利用率回升：Q2半导体产能利用率回升至90%，经营性亏损大幅减少。
• 技术研发投入：2023年研发费用同比增长15%，主驱模块已实现批量供货并加速汽车级功率器件布局。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为84亿元、144亿元、179亿元。
• 核心驱动因素：车规级功率模块上量及半导体产能利用率提升。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 竞争加剧
• 半导体周期下行风险

财务表现与估值

• 关键指标：
  • 2023E市盈率（PE）：52倍（估值中枢上移）
  • 预测EBITDA增长率：27%（2023E）
• 盈利增长预期：净利润增长率分别为-20%、71%、102%（2023-2025年）。

◼报告来源：中邮证券研究所
◼免责声明：详见报告末页原文。