20180531-首创证券-非银金融行业周报_中美贸易摩擦再度发酵_警惕外部因素冲击风险_17页_2mb

首创证券非银金融行业周报总结

核心内容

本报告为首创证券发布的非银金融行业周报，发布于2018年5月31日，评级为“看好”。报告聚焦中美贸易摩擦对市场的影响、CDR制度的推进、券商与保险行业的表现及投资建议等方面，旨在为投资者提供行业分析与策略指导。

主要观点

市场回顾

• 上周市场呈现冲高回落走势，上证综指下跌1.63%，深成指下跌2.1%，创业板指下跌1.75%。
• 两市周日均成交额增加400多亿元至4289亿元，市场风险偏好修复，两融余额攀升至9950亿元。
• 行业方面，仅6个行业全周上涨，医药、商贸零售、汽车涨幅居前；煤炭、石油石化、家电、非银金融等跌幅较大。

券商板块

• 券商板块全周下跌2.97%，表现弱于沪深300指数和非银板块。
• 推荐龙头券商，理由如下：
  1. 龙头券商资本雄厚、经营能力强，能较好抵御市场波动带来的冲击。
  2. 政策利好，如扩大金融市场开放、CDR制度推进等，将优先利好龙头券商。
  3. 国际资本引入将加剧行业竞争，推动行业集中度提升，龙头券商优势明显。
  4. 当前券商板块估值PB为1.4X，处于历史低位，配置价值高。
• 建议关注中信证券、华泰证券、广发证券。

保险行业

• 保险板块个股全周下跌，西水股份跌幅最大（-1.63%），中国人寿跌幅最小（-1.81%）。
• 监管趋严，2017年“乱象整治”工作进入“回头看”阶段，表明监管力度持续加强。
• 上市险企二季度保费收入有望边际改善，尤其保障类险种增速可能回升。
• 随着“偿二代”制度完善，保险行业长期利好显现，有利于险资回归本源。

关键信息

中美贸易摩擦

• 美国白宫发布声明，拟对500亿美元中国商品征收25%关税，包括“中国制造2025”相关技术，具体清单将于6月15日前公布。
• 此次声明超出市场预期，可能加剧市场避险情绪，对券商自营业务和经纪业务形成压力。
• 美国贸易代表团将访华，中美贸易摩擦前景未明，预计本周市场波动加大。

CDR制度推进

• 中国证券登记结算有限公司发布《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》，CDR制度进一步明确。
• 预计正式制度将在6月发布，第一批CDR将在三季度前推出。
• CDR的推出将为龙头券商带来增量收入，尤其在做市和承销业务方面。

市场数据

• 券商板块：
  • 全周下跌2.97%，板块估值PB为1.4X，处于历史低位。
  • 广发证券PE最低为14.75倍，太平洋PE最高为75.2倍。
  • 海通证券PB最低为1.06倍，第一创业PB最高为2.88倍。
• 保险板块：
  • 上市险企1-4月保费收入增速普遍较高，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险等均保持增长。
  • 二季度保费收入有望边际改善，尤其是保障类险种。

投资策略

券商板块

• 短期：中美贸易摩擦可能对市场情绪造成冲击，龙头券商因资本和经营能力强，受到冲击较小。
• 中长期：券商板块业绩改善趋势延续，龙头券商表现将优于行业平均水平，预计实现8%-10%的净利润同比增速。
• 政策利好：金融市场对外开放、CDR制度推进等政策将优先利好龙头券商。
• 国际配置：MSCI中国指数纳入因子将提高至5%，国际资金将加速流入，龙头券商为首选。

风险提示

• 金融监管力度可能超预期。
• 券商业绩可能出现波动。
• 中美贸易摩擦可能升级为贸易战，对市场造成更大冲击。

行业动态

证券行业

• 融资融券：两融余额攀升至9950亿元，较5月初增长116亿元。
• 股票质押：新增股票质押数为7.27亿股，融资规模为46.85亿元。
• 承销发行：券商投行股权承销合计5家，总承销金额172.77亿元，中金公司、财通证券、世纪证券为募资规模前三。
• 资产管理：存续期内的券商资管产品共3926只，资产净值合计17606.94亿元。
• 新三板市场：挂牌企业减少17家，累计挂牌11325家，成交金额19.4亿元。

保险行业

• 监管政策：2017年“乱象整治”进入“回头看”阶段，监管趋严。
• 保费收入：上市险企1-4月保费收入增速较高，中国人寿、平安、新华等均保持增长。
• 产品结构优化：行业监管对短期保费收入影响逐渐消退，二季度有望边际改善。

行业新闻及公告

政策动态

• 证监会：推动资本市场双向开放，提升服务实体经济能力。
• 银保监会：确保外资持股比例限制政策落地，鼓励引进境外专业投资者。

公司公告

• 西南证券：非公开发行次级债券（第一期）将于5月22日起在上海证券交易所挂牌。
• 中信证券：非公开发行公司债券（第二期）将于5月23日起挂牌。
• 国泰君安：维持“国君转债”信用等级为AAA，评级展望稳定。
• 国元证券：全资子公司拟参与安徽安元创新风险投资基金。

投资建议标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告由首创证券发布，仅供参考，不构成投资建议。
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