> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新易盛（300502.SZ）总结 ## 核心内容 新易盛（300502.SZ）在2026年上半年表现出色，业绩全面超预期。公司预计上半年实现归母净利润70-80亿元，同比增长77.6%-102.9%；扣非净利润69.8-79.8亿元，同比增长77.5%-102.9%。Q2单季度归母净利润中值达到47.2亿元，环比增长69.8%，创下历史新高。 主要驱动因素包括： - 人工智能相关算力投资持续增长； - 产品结构优化； - 高速产品（800G/1.6T）放量； - 物料供应问题在二季度明显缓解。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2026年上半年业绩显著增长，受益于AI算力需求和产品结构优化； - Q2单季度业绩再创新高，显示公司成长动能强劲； - 预计下半年物料影响将进一步减小，同时产能持续扩张，高端产品占比提升，推动公司持续增长。 ### 产能与市场布局 - 公司产能正在加速扩张，尤其在1.6T光模块领域； - 已实现全球产能布局，具备全球化经营经验； - 行业整体保持超高景气度，需求有望延续至2027年及以后。 ### 技术布局 - 公司在硅光和薄膜铌酸锂技术方面处于行业领先地位； - 已推出400G、800G、1.6T全系列光模块产品； - 布局OCS、CPO等前沿技术领域，抢占scale-up互联市场新增量。 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，基于公司行业地位、持续扩产能力和技术优势； - 预计2026-2028年营业收入分别为565.4/1094.1/1462.9亿元，归母净利润分别为219.3/419.9/567.6亿元； - 对应PE分别为30.7/16.0/11.9倍，显示估值逐步下降，成长性增强。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 8,647 | 24,842 | 56,541 | 109,405 | 146,288 | | 归母净利润(百万元) | 2,838 | 9,532 | 21,925 | 41,989 | 56,756 | | EPS(元/股) | 2.04 | 6.84 | 15.73 | 30.12 | 40.71 | | P/E(倍) | 237.2 | 70.6 | 30.7 | 16.0 | 11.9 | | P/B(倍) | 80.8 | 37.6 | 18.1 | 9.0 | 5.4 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 44.7 | 47.8 | 48.5 | 48.6 | 48.6 | | 净利率(%) | 32.8 | 38.4 | 38.8 | 38.4 | 38.8 | | ROIC(%) | 32.1 | 51.3 | 58.3 | 55.7 | 44.6 | | 资产负债率(%) | 32.1 | 30.2 | 25.3 | 23.9 | 19.8 | | 净负债比率(%) | -19.0 | -45.1 | -39.1 | -47.6 | -58.2 | | 总资产周转率 | 0.9 | 1.3 | 1.5 | 1.5 | 1.1 | | 应收账款周转率 | 5.3 | 7.1 | 6.7 | 6.0 | 5.2 | | 应付账款周转率 | 3.4 | 4.4 | 5.2 | 5.1 | 4.5 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.46 | 5.52 | 7.25 | 18.89 | 31.52 | | 每股净资产(最新摊薄) | 5.97 | 12.85 | 26.67 | 53.66 | 90.15 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧； - AI发展不及预期； - 供应链风险； - 汇率波动风险。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 行业 | 通信设备 | | 前次评级 | 买入 | | 07月17日收盘价(元) | 482.88 | | 总市值(百万元) | 673,258.67 | | 总股本(百万股) | 1,394.26 | | 自由流通股(%) | 89.96 | | 30日日均成交量(百万股) | 50.04 | ## 股价走势  ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师宋嘉吉、黄瀚、赵丕业撰写，分析师执业证书编号分别为S0680519010002、S0680519050002、S0680522050002。报告所表述的任何观点均反映了分析师的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上； - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间； - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间； - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上。 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注相应的更新或修改，且不应将本报告作为做出投资决策的唯一因素。