20260720-国盛证券有限责任公司-新易盛-300502.SZ-Q2全面超预期_物料缓解叠加高速产品放量驱动加速成长_3页_677kb
报告摘要
新易盛（300502.SZ）总结
核心内容
新易盛（300502.SZ）在2026年上半年表现出色，业绩全面超预期。公司预计上半年实现归母净利润70-80亿元，同比增长77.6%-102.9%；扣非净利润69.8-79.8亿元，同比增长77.5%-102.9%。Q2单季度归母净利润中值达到47.2亿元，环比增长69.8%，创下历史新高。
主要驱动因素包括：
- 人工智能相关算力投资持续增长；
- 产品结构优化；
- 高速产品（800G/1.6T）放量；
- 物料供应问题在二季度明显缓解。
主要观点
业绩表现
- 2026年上半年业绩显著增长，受益于AI算力需求和产品结构优化；
- Q2单季度业绩再创新高，显示公司成长动能强劲；
- 预计下半年物料影响将进一步减小，同时产能持续扩张，高端产品占比提升，推动公司持续增长。
产能与市场布局
- 公司产能正在加速扩张，尤其在1.6T光模块领域；
- 已实现全球产能布局，具备全球化经营经验；
- 行业整体保持超高景气度，需求有望延续至2027年及以后。
技术布局
- 公司在硅光和薄膜铌酸锂技术方面处于行业领先地位；
- 已推出400G、800G、1.6T全系列光模块产品；
- 布局OCS、CPO等前沿技术领域，抢占scale-up互联市场新增量。
投资建议
- 维持“买入”评级，基于公司行业地位、持续扩产能力和技术优势；
- 预计2026-2028年营业收入分别为565.4/1094.1/1462.9亿元，归母净利润分别为219.3/419.9/567.6亿元；
- 对应PE分别为30.7/16.0/11.9倍，显示估值逐步下降，成长性增强。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,647 | 24,842 | 56,541 | 109,405 | 146,288 |
| 归母净利润(百万元) | 2,838 | 9,532 | 21,925 | 41,989 | 56,756 |
| EPS(元/股) | 2.04 | 6.84 | 15.73 | 30.12 | 40.71 |
| P/E(倍) | 237.2 | 70.6 | 30.7 | 16.0 | 11.9 |
| P/B(倍) | 80.8 | 37.6 | 18.1 | 9.0 | 5.4 |
财务比率分析
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 44.7 | 47.8 | 48.5 | 48.6 | 48.6 |
| 净利率(%) | 32.8 | 38.4 | 38.8 | 38.4 | 38.8 |
| ROIC(%) | 32.1 | 51.3 | 58.3 | 55.7 | 44.6 |
| 资产负债率(%) | 32.1 | 30.2 | 25.3 | 23.9 | 19.8 |
| 净负债比率(%) | -19.0 | -45.1 | -39.1 | -47.6 | -58.2 |
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.3 | 1.5 | 1.5 | 1.1 |
| 应收账款周转率 | 5.3 | 7.1 | 6.7 | 6.0 | 5.2 |
| 应付账款周转率 | 3.4 | 4.4 | 5.2 | 5.1 | 4.5 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.46 | 5.52 | 7.25 | 18.89 | 31.52 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.97 | 12.85 | 26.67 | 53.66 | 90.15 |
风险提示
- 市场竞争加剧；
- AI发展不及预期；
- 供应链风险；
- 汇率波动风险。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 通信设备 |
| 前次评级 | 买入 |
| 07月17日收盘价(元) | 482.88 |
| 总市值(百万元) | 673,258.67 |
| 总股本(百万股) | 1,394.26 |
| 自由流通股(%) | 89.96 |
| 30日日均成交量(百万股) | 50.04 |
股价走势
分析师声明
本报告由国盛证券研究所分析师宋嘉吉、黄瀚、赵丕业撰写，分析师执业证书编号分别为S0680519010002、S0680519050002、S0680522050002。报告所表述的任何观点均反映了分析师的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上；
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间；
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。
免责声明
本报告由国盛证券股份有限公司发布，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注相应的更新或修改，且不应将本报告作为做出投资决策的唯一因素。
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