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报告摘要

亚马逊（AMZN）2025年第一季度财报分析及投资展望

营收与利润表现
亚马逊于2025年5月2日公布1Q25财报：营收达1557亿美元，同比增长8.6%（较1Q24的12.5%有所放缓），低于市场预期。总运营利润为184亿美元，同比增20%，超出预期2.5%。主要受益于AWS业务运营利润率（OPM）超预期，反映持续的运营效率优化及基础设施能力提升。
部门表现
- AWS：营收293亿美元，同比增长16.9%（1Q24为17.2%），但增速波动。运营利润为115亿美元，同比增23%，OPM达39.5%（1Q24为37.6%），显示利润率持续扩张。管理层指出，AI相关云服务仍保持高增长，但部分业务因供应约束导致增速波动，预计未来几个月将缓解。
- 北美业务：营收929亿美元，同比增长7.6%，运营利润率为6.3%，同比扩张0.5个百分点。
- 国际业务：营收335亿美元，同比增长4.9%，运营利润率为3.0%，同比扩张0.2个百分点。
未来展望与预测调整
管理层预计2Q25E营收将在1590-1640亿美元区间，同比增长7-11%。调整后的运营利润预期为130-175亿美元，计入年度股票期权费用及Project Kuiper相关支出。CMB将2025-2027E营收及运营利润预测下调0.5-0.8%/3.2-5.1%，目标价调低8%至247美元（此前为268美元），基于18.3倍EV/EBITDA倍数。预计2025年运营利润将同比增长18%，核心驱动力为运维成本优化及规模效应提升。
财务数据与市场表现
财务摘要显示：2024年营收同比增长11.0%（2023年为11.8%），净利率由9.0%增至17.7%。运营利润率自2022年起逐步扩张，2025年预计达11.6%。现金流方面，经营现金流预计为1519亿美元，投资现金流为-1295亿美元，融资现金流为972亿美元，年末现金储备达1073亿美元。
投资评级与估值
维持BUY评级，认为潜在回报率超15%。目标价基于18.3倍EV/EBITDA倍数（此前为18.5倍），低于过去两年均值（18.3倍）。管理层称，尽管短期内关税对实体业务可能造成影响，但亚马逊凭借广泛的产品选择和全球卖家网络，更具抗风险能力。
重要披露与分析师声明
报告包含分析师认证，声明内容为独立分析，不涉及个人利益或补偿关联。CMBIGM强调，信息仅供内部参考，不构成个性化投资建议，且实际表现可能与预期存在差异。对不同地区（如英国、美国、新加坡）的披露要求亦明确，确保合规性。