2024-01-18-第一创业-晨会报告_30页_5mb

报告摘要

制造业PMI数据
- 12月制造业PMI：49.0%，连续11个月低于50收缩区间，显示制造业整体处于收缩状态；
- 服务业PMI：53.5%，保持扩张，与制造业形成反差；
- 建筑业PMI：56.9%，为年内高点，对市场需求回暖提供支撑；
- PMI结构分析：需求疲软、产出扩张，需求端（新订单）仍是拖累因素，原材料库存被动去库；
- 价格因素：出厂PMI指数回落，反映需求不足，但主要原材料购进PMI回升，企业成本压力略有缓解。
茅台业绩亮点
- 营收增长*(+58.1%)主要依靠53度产品销量提升；
- 系列酒新品表现*(营收破百亿)*，2023年创历史新高；
- 产量优化*(基酒产量同比+0.4万吨)*，无新增产能贡献；
- 利润增长依赖出厂价上调*(+9%)、高端产品贡献突出，但销量未同步增长，持续性需观察。
市场策略与风格轮动
- Mid-J偏好非银金融、消费、钢铁；高市盈率板块涨幅最优；
- 盈利驱动：中位PE为17.48×，中位PE分位数上升至78.08%，表明市场对盈利增长预期存在博弈；
- 期权VIX波动：市场波动率下行，机构倾向于短期观望为主。