20191110-招商证券-餐饮旅游行业周报：凯撒收购江苏中服20_股权，华住收购DH酒店进军海外_8页_1mb

餐饮旅游行业周报总结

核心内容

本周餐饮旅游板块整体表现优于沪深300指数，板块指数上涨1.00%，涨幅居行业上游。尽管年初以来板块涨幅为27.22%，弱于沪深300的31.97%，但行业仍展现出一定的抗压能力。板块内个股表现分化明显，部分公司如凯撒旅游、众信旅游、大东海A等涨幅显著，而长白山、新智认知等则出现较大跌幅。行业整体处于筑底阶段，但龙头企业通过外延扩张和内生优化实现了业绩的稳步提升。

主要观点

• 行业复苏预期增强：旅游行业龙头公司如首旅酒店和锦江股份在Q3实现扣非业绩增长，分别达到1.5%和22%，显示行业复苏具备一定弹性。
• 估值触底，中长期布局机会显现：当前餐饮旅游板块估值再度触底，中长期仍可关注具备强外延能力和低估值的个股。
• 推荐标的：首旅酒店、锦江股份、宋城演艺、中国国旅、广州酒家等公司被推荐，因其具备穿越经济周期的潜力。
• 风险提示：宏观经济增速下滑及旅游行业系统性风险仍是主要风险因素。

关键信息

重点公司动态

• 凯撒旅游：设立海南同盛世嘉免税集团有限公司，注册资本2亿元，作为免税业务管理平台。同时收购江苏中服免税20%股权，交易价格1200万元。此举有助于拓展旅游零售产业链，提升综合服务能力。
• 华住酒店：首次收购德国第一大本土酒店集团DH，作价7亿欧元。公司计划引入DH国际品牌，加强高端酒店布局。此外，季琦重新兼任CEO，张敏被任命为执行副董事长，专注国际化扩张。
• 携程与TripAdvisor：成立合资公司，携程持股60%，提供品牌授权和内容许可，进一步拓展全球业务合作。
• 万豪酒店：Q3净利同比下滑23%，但间夜量增长11%，显示其业务仍有一定韧性。
• Booking集团：Q3间夜量增长11%，但佣金模式收入下滑3%，反映出行业竞争加剧。

行情回顾

• 餐饮旅游板块指数本周上涨1.00%，涨幅高于沪深300指数（0.52%）。
• 板块内个股涨跌幅分化明显，众信旅游、凯撒旅游、大东海A、腾邦国际、首旅酒店等涨幅居前，新智认知、三特索道、华天酒店等跌幅较大。

重点公司估值表

行业重大新闻

1. 凯撒旅游：设立海南免税公司，收购江苏中服免税20%股权，推动免税业务发展。
2. 复星旅文：1100万英镑收购Thomas Cook品牌及旗下酒店品牌，拓展国际业务。
3. 万豪酒店：Q3净利下滑23%，但间夜量增长11%，显示业务韧性。
4. 华住酒店：首次收购德国DH酒店集团100%股权，进军海外市场。
5. 携程与TripAdvisor：成立合资公司，深化全球内容合作，携程持股60%。
6. Booking集团：Q3间夜量增长11%，但佣金模式收入下滑3%，反映行业竞争加剧。

行业重要公告

1. 凯撒旅游：拟以不超过10.55元/股的价格回购股份，用于员工持股计划或股权激励。
2. 腾邦国际：出售全资子公司融易行股权，交易价格为91,000万元。
3. 华天酒店：拟转让灰汤华天部分债权，转让价格不低于6.9468亿元。
4. 云南旅游：收购云南世界恐龙谷旅游股份有限公司63.25%股权，交易金额2.57亿元。

投资建议

• 推荐：首旅酒店、锦江股份、宋城演艺、中国国旅、广州酒家等公司，因其具备强外延能力和长线低估值优势。
• 审慎推荐：黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际等公司，虽具备一定潜力，但需关注市场波动及行业系统性风险。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能对旅游消费产生负面影响。
• 行业系统性风险：旅游行业整体面临政策、疫情等不确定性因素，可能影响市场表现。

分析师信息

• 梅林：社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，曾在中银国际证券从事社会服务业研究，团队曾获新财富最佳分析师奖项。
• 李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，重点覆盖酒店和免税板块。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准