20180622-中诚信国际-债券市场研究_央行降准提振市场情绪_高低等级信用债走势分化_14页_1mb

信用利差周报总结（2018年6月18日—6月22日）

核心内容概述

2018年第22期信用利差周报由中诚信国际发布，分析了当周债券市场的主要动态，包括央行降准、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现，以及信用利差变化和信用风险事件。

主要观点

1. 央行降准对市场的影响

• 降准措施：2018年6月24日，央行宣布从7月5日起下调六大类银行存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元流动性。
• 政策目的：旨在支持“债转股”项目推进，缓解中小企业融资压力。
• 市场反应：尽管降准为市场提供流动性支持，但投资者风险规避情绪浓厚，对较高等级发行人的利好更明显，利率债和高等级信用债收益率有望下行。

2. 宏观经济数据表现

• 服务业：5月份服务业生产指数同比增长8.1%，连续5个月高于8%，服务业企业经营收入和利润稳定增长。
• 新兴产业：高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长12.3%和9.4%，增速领先规模以上工业。
• 就业形势：全国城镇调查失业率为4.8%，环比和同比均下降0.1个百分点，31个大城市失业率4.7%，较去年同期略有下降。

3. 货币市场流动性状况

• 资金投放：央行通过逆回购和国库现金定存投放3700亿元，回笼2300亿元，净投放1400亿元。
• 利率变动：14天期和1月期回购利率上行，其他期限利率有所下行，3月期Shibor下行4bp，1年期Shibor保持平稳，利差扩大至9bp。
• 跨月资金：因需求较大，出现明显上行。

4. 信用债一级市场表现

• 发行规模：当周信用债合计发行458.6亿元，较前一周减少27.4亿元。
• 品种变化：企业短融、公司债发行规模减少，中期票据发行量增加。
• 发行利率：信用债发行利率在4.72%至7.55%之间，中期票据发行成本多数下行，超短融、公司债、短融利率均值有所抬升。
• 利差变化：除AA级超短融、中票和短融利差收窄外，其余品种利差扩张，其中公司债3年期利差扩张117bp。

5. 信用债二级市场表现

• 现券交易：当周现券交易总额为22261.23亿元，日均现券成交额为5565.31亿元，成交量进一步减少。
• 利率债收益率：短升长降，1年期国债和国开债收益率上行，更长期限收益率下行，幅度在1bp到10bp之间。
• 信用债收益率：AA-级企业债收益率上行4-16bp，而更高等级收益率多数下行，其中3年期AAA级收益率下行8bp，显示高低等级分化行情持续。
• 信用利差：AAA级企业债利差大幅收窄7bp，其余期限利差变动幅度均未超过2bp。评级利差方面，AA与AA-级、5年期AAA与AA+级间利差大幅扩张，从5bp到11bp不等。

关键信息

信用风险事件汇总

监管动态

• 6月24日：央行发布定向降准政策，鼓励大型银行和股份制银行用于“债转股”，中小银行资金用于小微企业贷款。
• 6月25日：央行、银保监会、证监会、国家发改委、财政部联合发布《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，提出23条具体措施，引导金融机构支持小微企业。

债券发行趋势

周度发行规模

月度发行规模

年度发行规模

净融资额趋势

总结

• 市场情绪：央行降准提振市场情绪，但信用风险持续暴露导致投资者风险规避情绪浓厚。
• 流动性：央行通过多种方式释放流动性，但跨月资金因需求大而上行。
• 发行趋势：信用债一级市场小幅降温，中期票据发行量增加，其他品种发行规模减少。
• 收益率分化：利率债和高等级信用债收益率下行，而AA-级企业债收益率上行，显示市场高低等级分化。
• 信用利差：AAA级企业债利差收窄，AA与AA-级、5年期AAA与AA+级间利差扩张。
• 信用风险：多起信用债违约事件发生，涉及企业债、公司债及资管计划，凸显市场信用风险持续暴露。

附注

• 本文为中诚信国际信用评级有限公司发布，为穆迪投资者服务公司成员。
• 所有数据来源包括国家统计局、中国人民银行、财新网、恒生聚源、东方财富等。
• 本报告仅作为信息参考，不构成投资建议。