20160608-兴业证券-银行行业跟踪报告_2015年理财产品年度综述_25页_1mb

银行理财产品2015年度综述总结

核心内容

本报告分析了2015年中国银行理财市场的运行情况，包括市场规模、行业格局、资产配置、收益率变化以及收益类型和期限结构等方面的动态。通过对数据的梳理与分析，揭示了理财市场在监管政策、市场环境及银行策略变化下的发展趋势和结构变化。

主要观点

1. 理财产品市场规模

• 余额与增速：截至2015年末，银行理财资金余额达23.5万亿元，全年新增8.5万亿元，同比增长超40%。预计2016年底理财资金余额将达30万亿元，占存款比例将超过20%。
• 市场参与主体：市场参与者从以大中型金融机构为主逐步向大中小金融机构并存转变，农村金融机构成为重要的新增力量。

2. 行业格局

• 股份制银行崛起：股份制银行的理财市占率在2015年首次超过大型银行，达到42%。
• 市场分化：大型银行与外资银行的市场份额被股份行、城商行和农村金融机构取代，显示出市场结构的分化趋势。
• 市场退出：部分小型金融机构因监管政策和业务策略调整退出市场，主要集中在2014-2015年。

3. 资产配置

• 配置趋势：理财产品资产配置呈现标准化与产品创新并行的趋势，债券和货币市场投资比例逐年上升，而非标债权投资比例有所压缩。
• 配置结构：债券和利率类产品为主要配置方向，占比稳定在30%左右。非标债权类产品创新活跃，但未被纳入监管分类统计。

4. 收益率分析

• 整体趋势：2015年理财收益率整体回调，受资产负债联动性影响增强，2016年收益率进一步走低。
• 按规模：大型银行收益率长期低于行业整体，股份制银行收益率与行业持平，城商行收益率高于行业平均15bps。
• 按产品类型：保本型产品收益率与非保本型产品利差逐渐扩大，期限利差逐年收窄。
• 按时点：年末和半年末收益率季节性波动明显，但2015年部分月份波动减弱，可能与权益市场波动有关。

5. 收益类型

• 趋势变化：非保本型产品占比上升，保本浮动型产品占比下降，保本固定型产品相对稳定。
• 行业分化：大型银行偏好保本固定型产品，股份制银行非保本产品占比大，农村金融机构偏好保本浮动型产品。

6. 期限结构及久期特点

• 按余额：封闭式产品中，短期和长期资金占比高，3个月以下及6个月以上资金占整体余额90%以上，期限结构有拉长趋势。
• 按发行：6个月以内的产品占绝对主导，其中3-6个月产品占比约50%。保本型产品期限显著拉长，与非保本产品趋于一致。
• 期限利差：2015年理财期限利差较2014年有所收窄，反映了银行对资金价格的预期变化。

关键信息

• 重点公司评级：

  • 南京银行：2016E 3.71，2017E 4.09，评级：增持
  • 浦发银行：2016E 2.76，2017E 2.92，评级：增持
  • 兴业银行：2016E 2.77，2017E 2.90，评级：增持
  • 交通银行：2016E 1.07，2017E 1.00，评级：增持
  • 北京银行：2016E 1.42，2017E 1.67，评级：增持

• 市场数据：

  • 理财资金余额在2015年新增8.5万亿元，增速超40%。
  • 2015年全年理财余额增量中，2.5万亿元来自银行同业客户，占比30%。
  • 2015年Q4以来，大型银行收益率下行明显，股份制银行收益率基本持平于行业。

• 产品结构：

  • 非保本型产品在发行市场占比超过70%，保本型产品占比下降。
  • 保本浮动型产品发行比例下降，保本固定型产品相对稳定。
  • 理财产品平均期限在3.8个月左右，但保本型产品期限明显拉长。

• 监管与市场变化：

  • 2014年6月8号文和存款偏离度考核促使部分小型金融机构退出市场。
  • 监管政策推动了理财产品的标准化与创新并行的发展模式。

结论

2015年银行理财市场经历了规模持续扩张、产品结构优化、收益率调整以及监管政策影响下的市场分化。未来，随着利率中枢下降和产品期限拉长，收益率的走势将受到资产端与负债端的双重影响。投资者需关注不同银行和产品类型之间的收益率差异及市场变化趋势。