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美国通胀与就业数据疲软，10年期美债收益率下行

核心内容概述

2025年12月15日至19日期间，美国10年期国债收益率整体呈现下行趋势，尽管在周中有所波动，但最终与前一周五相比仍下跌3bp至4.16%。这一走势主要受到美国经济数据疲软及市场对美联储降息预期的增强所影响。同时，中美利差倒挂幅度有所收窄，但短期内仍将持续。

主要观点与关键信息

1. 美债收益率走势回顾

• 12月15日（周一）：纽约联储12月制造业指数意外萎缩，推动10年期美债收益率下行1bp至4.18%。
• 12月16日（周二）：美国10月非农就业人数创五年最大降幅，失业率升至四年高点，进一步强化市场降息预期，收益率下行3bp至4.15%。
• 12月17日（周三）：市场在11月CPI数据发布前交投谨慎，收益率小幅上行1bp至4.16%。
• 12月18日（周四）：11月核心CPI意外降至四年新低，市场降息预期升温，收益率下行4bp至4.12%。
• 12月19日（周五）：日本央行加息25bp削弱美债需求，同时美联储官员淡化进一步降息预期，收益率上行4bp至4.16%，但与前一周五相比仍下行3bp。

2. 短期走势展望

• 收益率趋势：预计本周10年期美债收益率将维持高位震荡，并略有上行压力。
• 主要推动力：
  • 美联储释放“暂停”信号，抑制市场对2025年初立即降息的预期。
  • 美国三季度GDP数据预计仍强劲，年底流动性清淡，交投可能不活跃。
• 抑制因素：
  • 特朗普提名“支持大幅降息”的美联储主席人选，可能限制收益率上行空间。
• 总体判断：市场在圣诞节假期前可能呈现谨慎观望的震荡上行格局。

3. 10Y-2Y收益率利差变化

• 截至12月19日，10年期与2年期美债收益率利差扩大1bp至68bp。
• 各期限美债收益率普遍下行，其中1年期、10年期、30年期收益率均下行3bp，2年期、7年期收益率下行4bp，3年期、5年期、20年期收益率下行5bp。

4. 中美利差倒挂变化

• 截至12月12日，中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至233bp。
• 短期内，由于美债收益率可能小幅上行，而中债收益率将震荡，中美利差仍将维持深度倒挂状态。

图表说明

• 图1：显示近一周美国10年期国债收益率走势。
• 图2：展示近30日美国10年期国债收益率变化趋势。
• 图3：显示10Y-2Y美债期限利差扩大至68bp。
• 图4：显示中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄至233bp。

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