超越风雨，港股孕育新机遇-20210711-兴业证券-19页_1mb

港股投资策略总结报告

核心内容概述

本报告由张忆东（全球首席策略师）与李彦霖（非注册持牌人）共同撰写，主要分析2021年7月港股市场表现及未来走势，提出基于当前政策环境和市场调整的投资策略建议。

主要观点

1. 港股近期表现疲软原因分析

• 三季度风险集中释放：互联网等行业的政策风险超预期，导致港股市场整体下跌。
• 风险释放主要集中在：
  • 房地产商破产传闻引发中资美元债及金融地产板块大跌；
  • 互联网和医药行业监管政策加码，导致相关板块持续下跌。
• 市场判断：港股行情将“先抑后扬”，整体不是熊市。

2. 监管政策对港股的影响

• 短期压制，长期利好：虽然监管政策短期内引发担忧，但有利于推动科创与高质量发展。
• 互联网板块调整：港股互联网板块估值回落至24.4倍，而2022年EPS预测增速达41.4%，性价比凸显。
• 寻找机遇：监管政策变化反映宏观战略转向，核心资产长牛进入新阶段，从大盘龙头转向更具成长性的细分行业龙头。

3. 外资动向与系统性风险

• 短期回流，长期配置：外资短期可能因避险需求回流美股，但长期仍会增持中国资产。
• 中美流动性环境：下半年中美货币流动性环境不紧，低利率将是长期常态，不会重演2、3月式飙升。
• 全球资金趋势：全球资金增持中国资产的大趋势未变，港股受益于这一趋势。

4. 国内化解存量风险的政策与影响

• 债务风险化解：地方债务、房地产债务和金融机构信用风险成为重点化解对象。
• 政策调控：央行降准0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，防止系统性风险。
• 债务到期压力：7-9月信用债到期规模较大，但预计不会引发系统性风险。

5. 港股未来展望

• 非价值陷阱：港股未来仍是拥抱新经济的高地，非“价值陷阱”。
• 中概股回归：加强中概股监管和跨境上市监管，推动优质企业回港上市，优化港股市场结构。
• 新经济占比提升：港股市场结构优化，科技、医药、消费等新经济领域占据主导地位。

关键信息

行业表现

• 互联网、医药板块：受政策影响较大，估值回落但具备长期增长潜力。
• 新经济领域：科技、医药、消费等行业的估值和成长性提升，成为港股中长期主战场。

政策背景

• 监管导向：从供给侧改革转向防止资本无序扩张、鼓励科技创新。
• 城投债务化解：中央和地方持续推动城投公司市场化转型，剥离政府融资职能。
• 中资美元债：房企美元债利率走高，但预计不会引发系统性风险。

投资建议

• 策略建议：以长打短、大智若愚，逢低耐心布局优质成长股。
• 行业配置：
  • 重点布局：物管、医药、品牌消费、新能源车、半导体等高景气领域。
  • 左侧布局：互联网、教育、电子烟等受监管影响较大的行业龙头。
• 估值分析：
  • 截至2021年7月8日，恒生指数动态估值为12.7倍，新经济公司权重提升带来估值优化。

风险提示

• 全球经济增速下行：可能影响港股表现。
• 中美货币政策宽松不达预期：可能对市场流动性造成压力。
• 大国博弈风险：可能带来地缘政治和市场不确定性。

投资策略总结

投资策略要点

• 维持基本判断：下半年港股不是熊市，行情将先抑后扬。
• 调整建议：
  • 不建议在悲观情绪中减仓，建议耐心等待反弹或优化持仓。
  • 逢低布局优质成长股，尤其是新经济领域。
• 行业选择：
  • 重点关注高景气的物管、医药、品牌消费、新能源车、半导体等领域。
  • 左侧布局受政策影响较大的行业龙头。

图表与数据参考

• 图表1：7月以来恒生综合行业涨跌幅
• 图表2-3：恒生科技指数PE-TTM与EPS预测增速
• 图表4-5：新兴市场资金流出与东亚股市回调
• 图表6-7：美国市场资金行为与美元、美债走势
• 图表8-13：房地产融资与城投债务相关数据
• 图表14-16：城投债务率与政策变化
• 图表17-27：港股估值、行业表现及投资建议相关数据

总结

2021年7月港股市场受政策风险与资金流动影响，出现阶段性调整。但这种调整是市场风险释放的一部分，未来港股有望在新经济领域迎来更好的投资机会。监管政策虽短期带来不确定性，但长期有利于推动科创与高质量发展。外资虽短期回流，但长期趋势仍看好中国资产配置。因此，建议投资者逢低布局优质成长股，尤其是科技、医药、消费等新经济领域，把握港股未来的结构性机遇。