20220902-银河期货-油脂周报_基本面保持平稳_预计区间偏弱震荡_22页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现基本面保持平稳，预计区间偏弱震荡的格局。国际与国内市场均受到多种因素影响，包括出口政策、产量变化、天气炒作以及国内消费情况。市场情绪在短期受到原油价格走弱和国内疫情反复的压制，但近端支撑仍较明显，价格出现反弹。对于菜油，随着新作供应逐步增加，市场基本面有望改善，出现阶段性机会。

主要观点

国际市场

• 印尼出口参考价调整：印尼在9月1日至15日期间将棕榈油参考价格设为930.02美元/吨，但最终调整为929.66美元/吨，税费维持不变（74美元/吨），表明出口政策对市场影响有限。
• 生物柴油配额提升：印尼将2022年生物柴油配额从1,015万公升提升至1,103万公升，显示对棕榈油需求的支撑。
• 果串价格上涨：印尼果串价格持续上涨，表明压榨厂对产量恢复预期较强。
• 美豆市场：USDA报告奠定美豆偏空基调，天气炒作结束，但市场对新一季需求乐观，成本端支撑仍存。
• 北美天气：气温与降雨预测显示，南部地区天气条件良好，利于作物生长，但阿尔伯塔省收割进度较慢，影响菜籽供应。

国内市场

棕榈油市场

• 港口库存继续累库：本周港口棕榈油库存为30.88万吨，预计后续持续累库。
• 现货情绪转淡：基差大幅下跌，不利于市场成交，华南9月中旬基差已降至300左右。
• 中秋备货结束：国内消费预计企稳，但疫情扰动或影响区域消费，10.1假期预期或受压制。

豆油市场

• 库存低位震荡：上周豆油库存环比增加2.1%，当前为73.91万吨，预计后续库存将维持低位。
• 消费预期下调：9-11月豆粕消费预计同比下调6%，抑制压榨厂开机。
• 进口买船减少：今年9-10月大豆买船较往年减少，基差预计持续坚挺。
• 压榨利润倒挂：盘面压榨利润保持倒挂，下游询价增加但提货受限。
• 策略建议：推荐Y2211-Y2301继续持有，11合约基本面较紧张。

菜油市场

• 旧作供应压力大：国内菜油库存处于历史低位，现货偏紧，华东基差报价约1700元/吨。
• 新作供应改善：四季度国内菜籽买船较多，已购买约140万吨，预计未来供给格局将逐步宽松。
• 进口利润倒挂：菜油进口利润仍为负，限制进口。
• 策略建议：可逢高布局菜油01合约空单，建议保持阶段性止盈。

关键信息

产量与出口

• 马来西亚：
  • 8月出口量129.9万吨，环比增长1.6%。
  • 8月1-25日油棕鲜果串单产上升5.58%，出油率下降0.62%，产量增加2.32%。
  • 库存预计保持小幅累库。
• 印尼：
  • 8月产量及出口量小幅增长，但出口参考价调整后税费未变。
  • 本月产量或恢复较多，但出口仍受政策影响。

国内库存与供需

• 国内棕榈油：
  • 港口库存继续累库，现货情绪转淡。
  • 消费预计企稳，但疫情可能影响区域消费。
• 国内豆油：
  • 库存低位震荡，预计后续继续去库。
  • 压榨厂开机率预计小幅上调，但消费预期下调限制开机。
• 国内菜油：
  • 库存处于历史低位，现货偏紧，基差走高。
  • 旧作供应压力大，新作供应逐步改善，未来供给格局将趋于宽松。

市场策略

• 单边策略：油脂整体偏空，但近端支撑明显，建议Y2211-Y2301继续持有。
• 套利策略：y2211-y2301部分止盈，部分继续持有。
• 期权策略：建议采用菜油固定收益累沽策略。
• 菜油空单机会：可逢高布局01合约空单，注意阶段性止盈。

数据追踪

• 马来西亚：
  • 月度产量、出口量及库存数据均显示小幅增长。
• 印尼：
  • 月度产量及出口量小幅增长，库存数据未明确显示变化。
• 美豆油库存：NOPA数据显示美豆油库存保持稳定。
• 阿根廷大豆压榨量：压榨量持续增加，出口量保持高位。
• 巴西大豆压榨量：压榨量稳定，但未出现明显增长。
• 印度植物油进口与库存：印度植物油进口量及库存数据反映市场供应偏紧。
• 国内油脂库存：国内总油脂库存维持低位，棕榈油与豆油库存小幅上升，菜油库存处于历史低位。

总结

本周油脂市场受国际原油价格走弱及国内疫情反复影响，整体偏弱震荡。印尼与马来西亚产量小幅回升，但出口政策与税费未有明显变化。国内棕榈油库存继续累积，豆油库存维持低位，菜油则因现货偏紧而基差走高。市场对新一季作物的预期改善，为菜油提供阶段性做空机会。整体来看，油脂市场仍以偏空为主，但近端支撑明显，短期震荡格局仍存。