光伏设备2025年报&2026年一季报总结
核心内容
2025年光伏设备行业面临调整，主链亏损加剧，扩产放缓，设备商新签订单承压。然而，随着供给出清和行业规范逐步优化，2026年设备订单有望进入修复通道，行业基本面逐步改善。同时，太空算力应用场景的加速落地为光伏设备行业带来新的增长点，推动光伏从地面能源走向轨道能源体系。
主要观点
- 2025年基本面筑底：光伏设备商2025年业绩探底，但多数公司毛利率和净利率已触底回升，减值风险充分释放，头部设备商轻装上阵。
- 2026年订单拐点：随着海外太空光伏和地面电站需求增长，设备订单有望回暖，2026年新签订单将恢复增长。
- 太空算力打开成长空间：商业航天运载成本下降，推动太空数据中心发展，光伏成为轨道算力体系的核心基础设施。
- 技术迭代推动结构性扩产：HJT、BC、钙钛矿叠层等新技术持续突破，有望在2026年成为产能重置的关键变量。
- 硅基技术成为主流：在成本和可扩展性方面更具优势，适合规模化应用，未来将逐步替代高价的砷化镓技术。
关键信息
行业财务表现
| 年份 |
行业收入合计 (亿元) |
YOY (%) |
行业归母净利润 (亿元) |
YOY (%) |
| 2020 |
186.59 |
28 |
28.50 |
29 |
| 2021 |
276.43 |
48 |
46.09 |
62 |
| 2022 |
515.95 |
87 |
83.62 |
81 |
| 2023 |
848.40 |
64 |
130.44 |
56 |
| 2024 |
900.52 |
6 |
70.19 |
-46 |
| 2025 |
660.55 |
-27 |
47.28 |
-33 |
| 2026Q1 |
101.08 |
-41 |
4.10 |
-78 |
头部设备商表现
| 公司名称 |
2025年毛利率 (%) |
2026Q1毛利率 (%) |
2025年销售净利率 (%) |
2026Q1销售净利率 (%) |
| 晶盛机电 |
30.00 |
28.43 |
17.00 |
18.00 |
| 迈为股份 |
30.00 |
52.00 |
25.00 |
34.00 |
| 奥特维 |
30.00 |
28.43 |
17.00 |
34.00 |
| 捷佳伟创 |
30.00 |
34.00 |
17.00 |
17.00 |
| 帝尔激光 |
30.00 |
47.00 |
25.00 |
39.00 |
合同负债与存货情况
| 公司名称 |
2026Q1合同负债 (亿元) |
环比变化 (%) |
2026Q1存货 (亿元) |
环比变化 (%) |
| 迈为股份 |
60 |
+37.6% |
60 |
-0.2% |
| 奥特维 |
30 |
+8.8% |
45 |
+9.7% |
| 晶盛机电 |
18 |
-9.0% |
65 |
-2.6% |
| 捷佳伟创 |
47 |
-0.4% |
55 |
-2.9% |
| 帝尔激光 |
13 |
-13.4% |
10 |
-5.8% |
太空算力发展
- 商业航天运载成本下降：可重复使用火箭技术成熟，推动航天器入轨成本显著下降，高频次、大规模发射成为趋势。
- 中美欧布局太空算力：中国计划部署2800颗算力卫星，美国SpaceX计划部署100GW太空算力，欧洲计划建设GW级低碳集群。
- SpaceX进展最快：计划2030年前完成100GW部署能力，同时自建100GW光伏产能。
- 谷歌推进太空数据中心：计划2027年初发射2颗原型卫星，2030年建设GW级太空数据中心。
太空光伏技术路径
| 技术 |
量产效率 (%) |
面密度 (W/kg) |
辐射功率损耗 (%) |
在轨寿命 (年) |
成本 (亿美元/GW) |
适配结论 |
| GaAs三结 |
30 |
400 |
15 |
20 |
12 |
当前主流，MW级首选 |
| 硅基HJT |
24 |
320 |
25 |
15 |
2.6 |
备选方案 |
| 钙钛矿 |
31-33 |
600-800 |
10-15 |
20-25 |
- |
未来方案，技术尚未成熟 |
| CIGS |
14 |
500 |
60 |
<5 |
1.8 |
只能作为补充翼 |
太空光伏成本与效益
| 成本项 |
地面数据中心 |
太空数据中心 (Starcloud测算) |
太空数据中心 (东吴机械测算) |
成本差异 |
| 能源 (10年) |
1.4亿美元 |
200万美元 |
600万美元 |
-13800万 / -13400万 |
| 发射费用 |
无 |
500万美元 |
7500万美元 |
+500万 / +7500万 |
| 冷却 (冷水机能耗) |
700万美元 |
能耗更低 |
能耗更低 |
- |
| 用水 |
170万吨 |
无需用水 |
无需用水 |
- |
| 外壳/结构 |
建筑物成本 |
卫星平台成本 |
卫星平台成本 |
- |
| 备用电源 |
2000万美元 |
无需备用电源 |
无需备用电源 |
- |
| 其他硬件 |
二者大致相当 |
二者大致相当 |
二者大致相当 |
- |
| 辐射屏蔽 |
无需 |
120万美元 |
120万美元 |
+120万 |
| 总成本 |
1.67亿美元 |
820万美元 |
8220万美元 |
-15880万 / -8480万 |
太空光伏减重与成本控制
- 发射成本与卫星制造成本：是太空算力卫星的主要成本项，减重成为规模化部署的关键。
- 电源系统占比：在卫星平台中，电源分系统（太阳翼）重量占比约20–30%，成本占比约22%，是减重和成本控制的核心。
投资建议
- 重点推荐：HJT整线设备龙头【迈为股份】，低氧全自动化单晶炉龙头【晶盛机电】，超薄OBB串焊机龙头【奥特维】，超薄硅片切片设备龙头【高测股份】，TOPCon镀膜设备龙头【拉普拉斯】。
- 建议关注：【捷佳伟创】、【帝尔激光】、【连城数控】、【金辰股份】。
风险提示
- 行业供需修复不及预期。
- 海外政策及贸易环境不确定性。
- 新技术及新应用产业化节奏不及预期。
