深度报告-2026-05-18-东吴证券-光伏设备2025年报_2026年一季报总结_光伏设备商基本面筑底_看好太空算力应用场景打开_海外地面需求增长_52页_3mb

光伏设备2025年报&2026年一季报总结

核心内容概述

2025年光伏设备行业基本面已见底，随着供给出清和海外需求释放，2026年设备订单有望进入修复通道。同时，太空算力应用场景的加速落地为光伏设备行业带来远期成长空间，推动行业从地面能源向轨道能源体系拓展。此外，国内政策优化与新技术迭代成为行业复苏的重要驱动力。

主要观点与关键信息

1. 行业基本面修复预期

• 2025年业绩探底：2025年光伏设备行业收入合计660.55亿元，同比-27%；归母净利润47.28亿元，同比-33%。2026Q1收入为101.08亿元，同比-41%；归母净利润为4.10亿元，同比-78%。
• 2026年订单拐点预期：预计2026年光伏设备订单将恢复增长，尤其是海外需求释放与国内市场化出清完成将推动行业回暖。
• 毛利率与净利率改善：2025年行业平均毛利率约为28.35%，同比+1.4pct；2026Q1毛利率为28.43%，同比+3.5pct。头部企业销售净利率普遍高于行业均值，部分企业如迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光净利率同比提升。

2. 减值风险释放与现金流改善

• 信用减值充分计提：2025年行业信用减值损失显著上升，2026Q1多数企业减值增长趋缓，表明风险已基本释放。
• 存货减值改善：2024年多数企业存货减值损失达到峰值，2025年整体情况改善，预计后续将继续边际改善。
• 经营活动现金流恢复：迈为股份Q1经营活动现金流净流入19亿元，显示企业经营能力有所增强。

3. 太空算力应用场景打开

• 商业航天成本下降：运载成本显著下降，推动高频次、大规模发射，2025年全球航天器发射超300次，相比2021年翻倍。
• 太空算力需求增长：中美欧均布局太空算力，目标规模超百GW，目前处于初期验证阶段。
• SpaceX进展最快：计划2029年前完成100GW太空算力部署，预计2030年前自建100GW光伏产能。
• 谷歌推进太空云计划：计划2027年初发射2颗原型卫星，2029年实现615MW算力，2030年建设GW级太空数据中心。

4. 太空光伏技术路径与成本考量

• 能源成本优势：太空数据中心的全生命周期成本显著低于地面设施，能源成本下降是核心驱动力。
• 散热优势：太空低温环境可大幅降低散热费用，采用辐射散热方案。
• 光伏技术选择：三结砷化镓电池性能最优，但成本高、产能低，限制其大规模应用；硅基技术凭借成本优势成为短期主流，钙钛矿叠层技术为远期方案。

5. 光伏技术迭代与行业展望

• 技术升级驱动扩产：TOPCon价格回落推动新技术导入，HJT量产效率持续突破，银耗快速下降，成本优势显著。
• BC与钙钛矿技术加速：BC背接触电池与钙钛矿叠层产业化验证加速，丰富下一代高效低耗技术路线。
• 减重是产业化关键：柔性电池技术是减重的核心，直接影响发射成本与卫星制造成本。

投资建议

推荐标的

• HJT整线设备龙头：迈为股份
• 低氧全自动化单晶炉龙头：晶盛机电
• 超薄OBB串焊机龙头：奥特维
• 超薄硅片切片设备龙头：高测股份
• TOPCon镀膜设备龙头：拉普拉斯

建议关注

• 捷佳伟创、帝尔激光、连城数控、金辰股份

风险提示

• 行业供需修复不及预期
• 海外政策及贸易环境不确定性
• 新技术及新应用产业化节奏不及预期