20260224-东吴证券-2026年度光伏设备行业策略报告_光伏设备商基本面筑底_看好太空算力应用场景打开_海外地面需求增长_61页_4mb

报告摘要

2026年度光伏设备行业策略报告总结

核心内容

2026年光伏设备行业迎来修复与成长双主线。2025年行业基本面已见底，设备订单承压，但龙头设备商通过优化收款模式和应收账款结构，有效控制经营风险，现金流显著改善。随着供给出清、行业规范与定价机制优化，2026年海外需求释放与国内市场化出清将推动设备订单修复。同时，太空算力应用场景加速落地，光伏设备走向星辰大海，成为轨道能源体系的核心基础设施。此外，海外地面需求，尤其是美国与中东市场，将成为2026年现实增量来源。

主要观点

行业基本面修复：2025年光伏设备行业深度调整，主链亏损加剧，设备商订单承压。但龙头设备商通过“3421/3601”等收款模式强化现金流管理，应收账款集中于头部客户，风险控制能力强。随着2026年海外需求释放与国内出清完成，设备订单有望显著改善。
太空算力场景拓展：商业航天运载成本下降推动太空数据中心建设，成为AI算力体系由地表向轨道空间拓展的新范式。中美欧均布局太空算力，目标规模超百GW，目前处于初期验证阶段。
海外地面需求增长：美国新增装机保持高景气，本土制造政策强化供应链安全与成本可控。特斯拉规划100GW地面光伏产能以匹配AI算力电力需求。HJT技术因低工序、低用电、低水耗、低人工优势，更契合美国制造环境。中东资源禀赋优势显著，中资企业加速本土建厂，海外收入占比提升趋势明确。
技术迭代驱动产能重置：TOPCon价格持续回落压缩盈利空间，倒逼新技术导入。HJT量产效率持续突破，银耗快速下降，叠加0BB与银包铜技术应用，在银价中枢上行背景下成本优势进一步放大。政策引导下，高效率与低能耗路线成为行业重点发展方向。
HJT成为太空光伏主流选择：HJT具备减重、柔性设计及与钙钛矿叠层兼容性等优势，适合卷展式光伏阵列，适配低轨卫星及未来大规模部署需求。其无专利风险，适合海外特别是美国市场扩张。

关键信息

头部设备商表现

收款模式优化：国内采用“3421”，海外采用“3601”，确保发货时成本覆盖，控制风险。
应收账款集中：头部客户占比高，如晶盛机电前五大客户占比超70%，长尾风险小。
现金流改善：2025年Q3多数企业现金流显著改善，经营性现金流未出现连续为负的情况。
合同负债与存货下滑：2025Q3末，龙头企业合同负债与存货同比下滑，反映新签订单承压。

太空算力应用场景

运载成本下降：可重复使用火箭技术推动航天器入轨成本断崖式下跌，高频次、大规模发射成为趋势。
太空数据中心需求：利用低轨的高日照时长与低温散热优势，成为未来算力部署核心。
中美欧布局：中国国星宇航与中科院计划部署2800颗卫星与单节点POPS级算力，美国SpaceX与Google布局百GW级太空算力，欧盟ESA计划部署GW级低碳集群。

技术与成本分析

HJT优势显著：HJT具备高效率、低银耗、低能耗、低人工等特性，适合美国市场。
硅基技术成本低：硅基HJT成本仅为砷化镓的1/6-1/3，具备规模化应用潜力。
专利风险规避：HJT无专利风险，而TOPCon与BC面临多起专利诉讼，影响海外扩张。

轨道与部署方案

SSO轨道优势：日照时间长、光照稳定性高，是部署算力卫星的首选轨道。
大规模部署潜力：SSO轨道下，若卫星间距为50km，剩余空间约3662颗；若间距为30km，剩余空间约9617颗，支持超大规模算力集群。
母舰与编队方案：StarCloud计划构建4km×4km光伏母舰，搭载多个算力模块，形成5GW级算力集群；谷歌Suncatcher通过卫星编队节省轨道空间，初期81颗星椭圆编队，后期可扩展至324颗星。