20260302-中信证券-煤炭|中东冲突升级,或助推板块估值提升_3页_161kb

煤炭行业分析总结：中东冲突升级或助推板块估值提升

核心内容

本报告分析了中东地缘冲突升级对煤炭行业的影响，指出该事件可能推动煤价上涨，并对煤炭板块估值形成支撑。报告认为，随着国际油价的上涨，煤价或将同步提升，同时，印尼煤炭减产带来的出口扰动也将对国内煤价产生积极影响。

主要观点

• 地缘冲突与油价联动：中东局势升级可能推高油价，进而带动煤价上涨。历史数据显示，油煤价格长期呈同向变动趋势，且近两年价格比值稳定在 $2\sim 3$ 区间，说明两者存在短期联动基础。
• 煤化工需求提升：若石化产品因油价上涨而涨价，煤化工产品的盈利能力有望扩张，带动煤化工装置开工率和耗煤量增加，从而推动煤炭需求上升。
• 甲醇进口受阻：中东地区是中国甲醇进口的主要来源地（2025年占比超 $70%$），若物流受阻，国内煤制甲醇需求可能增加，进一步利好煤价。
• 印尼煤炭减产影响：印尼自2026年起持续缩减煤炭产量配额，多数矿山减少现货出口，导致中国进口煤供应紧张，推动进口煤价格走高。
• 淡季煤价超预期：当前进口煤招标价格已普遍倒挂，对淡季煤价形成支撑。叠加油价上涨预期，预计2026年第二季度煤价将表现超预期，尤其在短期1个月内，北港5500大卡动力煤价或涨至800元/吨以上，Q2均价或在750元/吨以上。
• 投资建议：推荐有煤化工业务的低估值公司，以及化工煤销量占比高的企业，同时关注在印尼有煤炭资源布局的公司。

关键信息

• 地缘冲突影响：美以对伊朗的军事打击可能扰乱能源供应预期，推动市场避险情绪升温。
• 印尼减产政策：印尼官方年初以来缩减煤炭产量配额，导致出口紧张，间接推高煤价。
• 油价与煤价联动：油价上涨将对煤价形成支撑，尤其在煤化工和焦化副产品领域。
• 进口煤价格倒挂：国内电厂远期（4月）到港的进口煤招标价格已普遍倒挂，对淡季煤价形成支撑。
• 风险提示：
  • 地缘冲突缓和
  • 海外煤炭减产不及预期
  • 宏观经济波动
  • 供给收缩执行力度不足或安监放松

投资策略

• 短期看涨：中东冲突与印尼供给扰动叠加，将推动煤价上涨，板块有望延续上涨趋势。
• 关注重点：有煤化工业务的低估值公司、化工煤销量占比高的公司，以及在印尼有煤炭资源布局的公司。

作者信息

• 祖国鹏：煤炭与氢能行业首席分析师，S1010512080004
• 赵柏霖：煤炭与氢能分析师，S1010525070010
• 黄杰：煤炭与氢能分析师，S010524080021

免责声明

本文节选自中信证券研究部已于2026年3月1日发布的《煤炭行业2026年热点聚焦之一：中东冲突升级，或助推板块估值提升》报告。具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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