> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美以-伊朗冲突爆发，冲击原油供应 # 行情综述： 油：周末美以与伊朗冲突爆发，哈梅内伊遇害后本轮冲突规模大概率要大于去年6月以伊冲突，革命卫队周六对霍尔木兹海峡船发出航线警告，虽然伊朗并未官宣封锁海峡，但目前海峡通行流量大幅下降实质接近处于关闭状态。冲突爆发后中东石油当前出现运输物流风险，推动短期大幅上行。但另一方目前互相袭击仍主要集中于军事设施，伊朗与中东各国能源设施尚未遭大规模。目前上行驱动仍是避险推动阶段。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 化工：化工系中实际影响较大品种排序为原油/燃油 $\rightharpoondown$ LPG $\rightharpoonup$ 甲醇 $\rightharpoondown$ EG $\rightharpoondown$ PP（甲醇影响） $\geqslant$ PX、PTA、EB、BZ、BR、LE（原油成本推动），单边谨慎关注。此前多空对冲配置受影响较低，多基本面偏强品种（如PX、PTA、EB），空基本面偏弱品种（PP、EG、塑料）。与油相关性极低的纯碱、PVC依然可持单边空思路。 # （一）原油： 逻辑：周末美以与伊朗冲突爆发，哈梅内伊遇害后本轮冲突规模大概率要大于去年6月以伊冲突，革命卫队周六对霍尔木兹海峡船发出航线警告，虽然伊朗并未官宣封锁海峡，但目前海峡通行流量大幅 下降实质接近处于关闭状态。冲突爆发后中东石油当前出现运输物流风险，推动短期大幅上行。但另一方目前互相袭击仍主要集中于军事设施，伊朗与中东各国能源设施尚未遭大规模。目前上行驱动仍是避险推动阶段。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术追踪：原油日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日在美以-伊爆发冲突影响下出现增仓涨停，下方短期支撑关注495一线。策略上小时周期暂时观望。 图1.1：原油日线图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 图1.2：原油2604小时图 图2：EB2604小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （二）苯乙烯： 逻辑：自身供需逻辑靠后，短期交易原油成本端推动。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术面追踪：苯乙烯小时级别短期上涨结构，今日增仓长阳，短期结构转多，下方短期支撑关注7470一线。策略上小时周期单边观望。 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （三）纯苯： 逻辑：自身供需逻辑靠后，短期交易原油成本端推动。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术面追踪：纯苯小时级别短期下跌结构，今日增仓涨停短期结构转多，下方短期支撑6300一线。策略上小时周期未参与继续观望，若上周进场则止损离场。 图3：BZ2604小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （四）橡胶： 逻辑：基本面短期供需矛盾不大，但进入东南亚停割季下原料偏强与国内去库的季节性利多影响下伊朗地缘影响原油提前定价上行 $\rightarrow$ 原油从成本端推动合成胶上行 $\rightarrow$ 替代效应下NR-RU价差修复逻辑下天胶出现被动跟涨，且由于短期的季节性利多 $+$ 年复一年的东南亚橡胶树树龄增大产量周期性减产的短期无法证伪大故事，节后橡胶油多头资金进场。但中期逻辑天胶向上逻辑并不牢靠，同过去几年一样，东南亚树龄增大产量将有周期性减产年年被证伪，今年同样是开割前可供炒作，开割后面临现实压力，同时5月对非零关税将全面落地，将涵盖去年第一阶段未覆盖的非洲橡胶主产国科特迪瓦，5月后自科特迪瓦进口橡胶预期将有大幅提升。国内天胶库存维持在近年同期最高水平下 $+$ 下游轮胎过剩高库存压力与终端车市补贴的退坡，中期需求端故事同样难觅。中期思路暂仍偏空。 日度技术面分析：橡胶日线级别中期上涨结构，小时级别上涨结构。今日日内震荡，下方短期支撑16250一线。策略上小时周期观望。 图4.1：橡胶2605日线图 图4.2：橡胶2605小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （五）合成橡胶： 逻辑：自身供需逻辑靠后，短期交易原油成本端推动。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术面分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期震荡结构。今日增仓上行测试上方短期压力13350一线。策略上小时周期未参与观望，若上周进场剩余半仓空单止损离场。 图5.1：BR加权日线图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 图5.2：BR2604小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （六）PX： 逻辑：自身供需逻辑靠后，短期交易原油成本端推动。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术面追踪：PX日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构。今日增仓长阳，突破震荡区间上沿，短期技术结构转多，下方短期支撑关注7500一线。策略上小时级别单边观望。 图6：PX2605小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （七）PTA: 逻辑：自身供需逻辑靠后，短期交易原油成本端推动。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术面追踪：PTA日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构。今日增仓长阳，下方短期支撑5310一线。策略上小时周期单边观望。 图7：PTA2605小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （八）PP: 逻辑：自身供需逻辑靠后，短期交易原油成本端推动。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术面追踪：PP小时级别短期上涨结构。今日增仓上行站上短期压力后短期结构转多，下方短期支撑关注6740一线。策略上小时周期未参与继续观望，若上周进场剩余半仓止损离场。 图8：PP2605小时图 图9：甲醇2605小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （九）甲醇： 逻辑：美以-伊朗冲突下供给担忧：伊朗甲醇占全球甲醇产能约 $10\%$ ，占中国总供应的 $7\% - 8\%$ （进口占比 $15\%$ 的五成）。但需注意的是目前国内库存远高于去年6月以伊冲突，且伊朗甲醇冬季检修厚的发货量实质性恢复通常要等到3月下旬。短期现实影响偏低，但冲突的持续性将决定二季度国内供应是否出现缺口。 日度技术面分析：甲醇日线级别中期下跌，短期上涨结构。今日减仓长阳，突破短期2300压力后短期结构转多，下方短期支撑关注2290一线。策略上小时周期未参与继续观望，若上周进场剩余半仓止损离场。 图10：EG2605小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （十）乙二醇： 逻辑：国内乙二醇煤制与油制各占一半，并且供给上进口占比约 $35\%$ ，其中约6成需通过霍尔木兹还海峡，目前交易成本推动与供给担忧，但目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术面分析：EG日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日减仓长阳站上上方短期压力3780-3800一线，短期结构转多，下方短期支撑关注3710一线。策略上小时周期未参与继续观望，若上周进场剩余半仓止损离场。 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （十一）塑料： 逻辑：自身供需逻辑靠后，短期交易原油成本端推动。目前冲突爆发仅两天，而局势信息以小时为单位不断更新，更新速度较快，任何局势扩大与缓和信息均会大幅影响盘面，短期观望为宜。 日度技术面分析：塑料日线级别中期下跌结构，小时级别上涨结构，今日减仓涨停，站上压力后短期结构转多，下方短期支撑关注6710一线。策略上小时周期未参与继续观望，若上周进场剩余半仓止损离场。 图11：L2605小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （十二）纯碱： 逻辑：纯碱仍是供增需减的过剩格局，春节期间阿拉善二期与新都化工的新投产产能逐步释放，节后将带来同期更高的供应压力，需求端浮法玻璃日融跌破15万吨/日，同时由于节前下游玻璃厂补库力度较大，节后的补库需求带来较弱，刚需走弱下纯碱现货压力较大，当前纯碱厂库高库存下节后大概率再度出现较大幅度累库，同时进入三月后05合约交割回归逻辑，现货压力 $+$ 高库存压制下05合约盘面升水大概率向下修复。上周沪七条落地短期利多出尽（过去两年地产多次利多政策重演），反弹或告一段落，05合约维持空头思路。 日度技术面分析：纯碱小时级别结构短期下跌结构，今日日内震荡，上方短期压力1185-1195区间。策略上小时周期空单持有，止盈1195一线（小时线收盘价）。 图12：SA05小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # （十三）PVC: 基本面逻辑：国内PVC以电石法为主（80%），与油相关性极低，PVC自身供增需减高库存过剩的格局依旧持续，春节期间虽是季节性 累库，但累库幅度依然巨大，当前135万吨的社会库存高出去年同期近六成，供应压力不减，而地产的颓势依然在持续，按目前约 $3\%$ 的房贷利率与 $1.8\%$ 的租售比来看，房价依然面临较大回落空间，最大的地产需求回落难以企稳。前期出口退税取消下的抢出口利多逻辑告一段落，春节与国外斋月影响下节后3月航次季节性减少，抢出口窗口或提前关闭，基本面回归中期过剩压制，同时05合约进入三月后逐步进入交割逻辑交易窗口，目前盘面约 $5\%$ 的升水在天量库存与现货疲软表现下大概率向下修复。沪七条出台后短期利多出尽（过去两年地产多次利多政策重演），05合约维持空头思路。 日度技术面分析：PVC日线级别中期上涨结构，小时级别短期结下跌结构。今日增仓长阴，上方短期压力5010一线。策略上小时周期空单持有，可主动止盈半仓，剩余半仓止损参考5010一线。 图13：PVC2605小时图 数据来源：天富期货研询部、文华财经 # 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意影响，通过合理判断得出。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接的接受任何形式的报酬。 # 免责声明： 本报告仅供天富期货客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所依据的信息均来源于已公开的资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本公司也不保证报告所含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议仅供参考。天富期货可能发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断，不代表天富期货有限公司的观点或立场。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 # 风险提示： 本报告不能取代客户的独立判断，客户应自行综合分析理性判断并谨慎做出投资决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见、观点、建议并不构成对任何人的交易投资建议，不构成对风险或收益的实质性判断或者保证，不构成保证资产本金不受损失或者取得最低收益的承诺，不构成对市场趋势的确定性判断，不构成对某产品或服务的宣传或购买引导。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，天富期货不承担责任。 本报告版权仅为天富期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制或发布等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许范围内使用，并注明出处为“天富期货"且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。