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中东地缘冲突升级，铝供应担忧再起总结

核心内容

本报告分析了中东地区地缘冲突升级对全球铝供应的影响，并结合宏观和供需因素，对铝价走势及投资策略进行了预测。报告指出，当前中东局势的不稳定可能对铝产业链产生显著冲击，尤其是在电解铝生产、贸易及能源成本方面。

主要观点

1. 中东铝产能与供应风险

• 中东地区电解铝产能占全球运行产能的 10%，主要集中在波斯湾沿岸。
• 该地区对氧化铝的进口依赖度较高，若局势进一步升级，可能导致原料供应中断。
• 霍尔木兹海峡通行受阻可能影响中东原铝贸易，进而对全球铝供应造成冲击。

2. 中东铝贸易结构

• 中东是原铝净出口地区，2024年出口额达 43亿美元，进口额为 28亿美元，净出口额为 15亿美元。
• 我国铝材出口以东南亚、韩国、北美为主，中东局势对我国出口影响有限。

3. 能源成本对铝价的影响

• 中东拥有丰富的油气资源，为电解铝生产提供成本优势。
• 当前局部热战持续，可能冲击全球能源供应，推升能源价格。
• 若冲突持续影响原油生产或运输，将显著抬升海外电解铝的生产成本。

4. 铝供需预期

• 宏观面：美国经济结构性分化，美元信用收缩逻辑延续；国内经济平稳增长，中期海内外流动性有望转宽。
• 供应端：中东地缘冲突加剧区域供应扰动，而中国电解铝产能净增量有限，海外新增产能受电力等制约，全球供应端整体偏紧。
• 需求端：短期初端开工率温和复苏，中期新兴市场仍能贡献明显增量。
• 供需平衡：预计 2026年 中国和全球电解铝供需均将转向短缺。

5. 价格走势与策略建议

• 宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计全年铝价中枢持续上移。
• 主力合约价格区间：关注 22000-28000元/吨。
• 投资策略：建议 逢低做多，产业可利用 卖看跌期权 降低采购成本。

关键信息

• 地缘冲突影响：以色列与伊朗冲突升级，导致中东局势紧张，对铝供应构成威胁。
• 供应风险点：中东电解铝产能集中、氧化铝依赖进口、霍尔木兹海峡通行受阻。
• 贸易结构：中东为原铝净出口地区，对全球供应影响较大，但对我国出口影响较小。
• 能源成本：中东油气资源丰富，冲突可能推升全球能源价格，从而提高电解铝成本。
• 供需展望：2026年全球铝供需或将出现短缺，支撑铝价上涨。
• 风险因素：
  • 宏观政策变化
  • 需求不及预期
  • 供应超预期减产

期货研究与策略

• 本报告旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，不构成投资建议。
• 从平衡视角分析，预计 2026年 铝价中枢上移，建议 逢低做多。
• 产业可利用 卖看跌期权 降低采购成本，应对潜在供应风险。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
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• 来源：中信期货研究所
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