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冠通研究：沥青震荡上行分析

制作日期： 2024年12月3日

核心分析：

1. 供应端（供应减少）：

   • 沥青开工率环比提升0.7个百分点至32.5%，创历年同期新低，较去年同期低54个百分点。
   • 12月排产计划环比骤降8.5%至233万吨，同比下降69.8%。
   • 云南石化、中化泉州等装置重启，但整体供应仍偏紧。

2. 需求端（季节性变化与政策预期）：

   • 沥青下游行业开工率多数下滑，道路沥青环比降1个百分点，处近年最低。
   • 1-9月全国公路建设投资同比下滑11.15%；10月道路运输业固投同比-7.78%。
   • 北方年末需求收尾，但南方天气改善，赶工需求延续，低价供应偏紧。
   • 政策预期（降准降息、置换债务）利好基建需求，但资金到位尚存制约。

3. 库存与出货：

   • 炼厂库存存货比环比降0.6个百分点至13.8%，处历年低位。
   • 全球出货量环比增2,058%至3,012万吨，回升至中性。

4. 期现市场（短期波动）：

   • 期货2501合约小幅下跌0.48%收于3555元/吨，持仓缩量。
   • 山东地区基差缩窄至20元/吨。
   • 短期关注基建拉动实际成效。

结论：
短期沥青价格预计震荡上行，核心驱动因素是库存持续低去、低供应叠加季节性需求变化。需密切跟踪政策落地及炼厂排产动态。

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