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结构性存款异军突起，静待相关监管细则落地

核心内容

结构性存款作为一种兼具存款属性与衍生品投资的金融产品，近年来在中国金融市场中迅速发展。它通过与利率、汇率、指数等挂钩，实现风险与收益的平衡，成为商业银行特别是中小银行在负债端压力下的重要揽储工具。

主要观点

• 结构性存款增长迅速：2018年3月结构性存款余额达到8.8万亿元，其中中小银行占比达63%，大行占37%。中小银行单位结构性存款占据主导地位。
• 结构性存款的优势：结构性存款收益率市场化程度高，风险与收益介于定期存款与非保本理财产品之间，可满足不同风险偏好的投资者需求。
• 监管环境：结构性存款虽不受资管新规直接约束，但需纳入表内考核，成本相对较高。目前尚未有专门的监管法律法规，但已有多个监管文件对其提出要求。
• 增长动因：实体融资需求回归表内、表外理财监管趋严、货基规模受限等多重因素推动结构性存款增长。
• 增长约束：结构性存款揽存成本高，未来随着利率市场化推进，传统存款利率可能上行，削弱结构性存款的吸引力。

关键信息

1. 结构性存款概述

• 定义：结构性存款是嵌入金融衍生工具的存款产品，通过与利率、汇率、指数等挂钩，使存款人承担一定风险以获得更高收益。
• 产品类型：包括利率挂钩型、汇率挂钩型、信用挂钩型、股票挂钩型、商品挂钩型等。
• 收益率形式：多样化，如“二元预期收益型”、“单向鲨鱼鳍”、“上下限”等。
• 风险等级：多数结构性存款提供最低收益或本金保证，风险相对较低。

2. 中小行负债压力凸显，结构性存款成揽储利器

• 传统存款竞争力弱：中小银行对同业负债依赖度高，传统存款利率显著低于其他流动性资产，如货基、结构性存款等。
• 同业负债受限：2018年1季度起，资产规模5000亿以上的银行需将期限不超过1年的同业存单纳入MPA考核，限制同业负债扩张。
• 流动性新规影响：流动性匹配率等指标的引入，进一步压缩了中小银行的同业加杠杆空间。

3. 监管梳理

• 资管新规影响有限：结构性存款作为表内产品，不受资管新规直接约束，但需承担更多监管成本。
• 产品发行门槛：结构性存款衍生品部分需具备基础类资格，不具备资格的银行可与非银机构合作。
• 监管文件：目前结构性存款监管以“基础资产”与“挂钩标的”分项进行，强调风险分离与管理。

4. 展望

• 增长动力：实体融资需求回归表内、表外理财受限、存款利率“纠偏”等推动结构性存款扩张。
• 增长约束：揽存成本高、利率市场化深化将削弱结构性存款对传统存款的替代作用。
• 监管预期：未来可能会出台专门管理规定，规范销售端和产品设计，打击“假结构”产品，但不会大幅限制结构性存款发展。

总结

结构性存款在当前金融监管背景下异军突起，成为中小银行缓解负债压力的重要手段。其收益率市场化、风险可控、产品灵活等特性，使其在传统存款和非保本理财之间占据独特优势。然而，其增长也面临成本和利率市场化带来的挑战。未来监管政策可能进一步规范结构性存款的销售和产品设计，但整体约束不会过于严格。因此，结构性存款的发展将处于“动力”与“约束”并存的状态，需静待相关细则落地。