20180716-浙商证券-6月金融数据点评_信用扩张仍偏弱_关注非标融资政策变化_6页_1mb

2018年7月16日金融数据点评总结

核心内容

本报告对2018年6月的金融数据进行分析，重点包括新增信贷、社融、存款及M1、M2增速等指标，旨在评估当前金融环境对实体经济的影响。

主要观点

1. 新增信贷大幅增长但结构偏弱

• 6月新增信贷：1.84万亿元，剔除非银信贷后，投向实体贷款增长有限。
• 信贷结构：
  • 企业票据融资：6月新增票据融资2946亿元，创年内最高值，同比多增4543亿元。
  • 企业贷款：新增短期贷款同比少增145亿元，新增中长期贷款同比少增1777亿元。
  • 居民贷款：新增短期和中长期贷款同比均小幅下降，分别为238亿元和199亿元，延续下行趋势。
• 信贷扩张不强的原因：
  • 房地产政策偏紧；
  • PPP项目整顿；
  • 上游行业产能扩张不强；
  • 信用违约风险频发导致银行信贷投放谨慎。
• 未来展望：
  • 棚改政策调整和收紧将导致商业银行棚改贷款下降，从而边际影响信贷增长。

2. 非标融资持续低迷，社融增长乏力

• 非标融资：受严监管政策影响，6月新增非标融资创年内新低。
  • 新增信托贷款为-1623亿元；
  • 新增委托贷款为-1642亿元；
  • 新增未贴现银行承兑汇票为-3650亿元。
• 信贷额度增加对融资环境改善有限，中小企业面临融资难问题，信贷融资存在风险收益不匹配。
• 社融数据：6月新增社融11800亿元，同比少增5917亿元。
• 企业债券融资：新增1300亿元，同比和环比有所回升，但仍低于3、4月份水平。

3. M2同比增速回落，银行负债端承压

• M2同比增速：6月为8%，较上月下降0.3%。
• M2下降原因：
  • 人民币贬值导致资金流动和持币意愿变化；
  • 经济活跃度下降，企业造血能力不足，存款减少。
• 存款分项表现：
  • 居民存款仅小幅反弹；
  • 实体企业和非银金融机构存款同比持续下降。
• 对银行的影响：负债端承压，流动性风险上升。

关键信息

• 信贷扩张：整体增长但结构偏弱，主要依赖票据融资。
• 社融：持续低迷，非标融资受限，企业债券融资回升但有限。
• M2增速：再次回落，反映经济活力不足和资金外流压力。
• 未来关注点：
  • 棚改政策调整对信贷的影响；
  • 非标融资政策的潜在调整；
  • 经济活跃度与企业融资能力的改善。

数据支持

• 新增贷款：图1、图2、图3
• 社融分项：图4、图5
• 存款与M2：图6、图7
• 货币供应与剪刀差：图8
• M1与工业增加值：图9

投资评级说明

• 股票投资评级：基于证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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