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期债市场总结（2022年5月26日）

核心内容

2022年5月26日，国债期货市场整体呈现高开高走态势，收益率曲线进一步平坦化。市场分析认为，当前政策预期阶段性证伪是收益率曲线平坦化的主要原因，同时基本面的反弹高度受限，资金面维持宽松，技术面信号混乱，因此建议在债券供给压力释放的背景下，阶段性做平曲线。

主要观点

1. 政策预期阶段性证伪

• 中长端国债收益率此前隐含的政策预期面临修正。
• 房地产销售数据依然偏弱，二线城市销售回暖的持续性有待验证。
• 外贸下行压力尚未完全释放，房地产政策效果预计在三季度中后期显现。
• 基本面距离走出低谷仍需时间，债券收益率不具备反转条件。

2. 资金面维持宽松

• 银行间市场流动性保持充裕。
• 跨月回购利率小幅上行，但整体仍处于低位。
• 央行5月24日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，当日无投放无回笼。
• 资金面宽松可能持续，对债市形成支撑。

3. 市场表现

• 国债期货主力合约：2年期TS2209.CFE收于101.040，下跌0.015；5年期TF2209.CFE收于101.590，上涨0.045；10年期T2209.CFE收于100.600，上涨0.115。
• 国债收益率曲线平坦化下行3.5BP，2Y、5Y、10Y期国债活跃券收益率分别下行0.5BP、3.5BP和3.4BP至2.205%、2.495%和2.76%。
• 信用债收益率曲线呈现平坦化，AAA评级中短期票据6M、3Y、5Y期收益率分别上行2.72BP、-1.16BP和0.60BP至2.0675%、2.7779%和3.2088%。

4. 股市表现

• 上证综指上涨36.54点（+1.19%）至3107.46点。
• 深证成指上涨77.26点（+0.70%）至11143.18点。
• 创业板指上涨7.52点（+0.32%）至2325.60点。

5. 技术面分析

• 技术面信号混乱，出现顶背离与突破区间上沿的矛盾信号。
• 建议此前建立的试空头寸止损，同时考虑做平曲线策略。
• T-2TF相对空间更大，适合操作。

关键信息

• 活跃CTD券IRR：
  • 2年期：220005.IB，IRR为1.84%
  • 5年期：210011.IB，IRR为1.67%
  • 10年期：2000004.IB，IRR为1.19%
• R007利率：约1.7%
• 市场流动性：银行间质押式回购市场成交22774亿元，环比减少3.15%。
• 回购利率：
  • 隔夜：1.30%（较前一交易日下跌5bp）
  • 7天：1.70%（较前一交易日上涨15bp）
  • 14天：1.71%（较前一交易日上涨1bp）
  • 1个月、3个月：0.00%（与上一交易日持平）

建议与策略

• 操作建议：在债券供给压力释放的背景下，建议阶段性做平曲线，目前T-2TF相对空间更大。
• 风险提示：基本面尚未明显改善，需关注入场点位的安全边际；技术面信号混乱，需谨慎操作。

机构信息

• 发布机构：国泰君安期货产业服务研究所
• 地址：上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼
• 联系方式：
  • 产业服务研究所：电话：021-33038635，传真：021-33038762
  • 金融衍生品研究所：电话：021-33038982，传真：021-33038937
• 客户服务电话：95521

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