20161121-华创证券-2017年不可忽视的通胀压力_华创债券通货膨胀走势展望_28页_1mb

2017年不可忽视的通胀压力总结

核心内容概述

本报告由华创证券有限责任公司发布，主要分析2017年我国面临的通胀压力，涵盖猪价、蔬菜价格、服务价格、油价、工业品价格及输入性通胀等多个方面。报告指出，尽管部分商品价格存在回落可能，但整体通胀压力仍不容忽视。

主要观点

1. 猪价难明显回落，蔬价存在超季节性上涨可能

• 猪价走势：

  • 当前猪价处于历史高点，能繁母猪存栏量持续下降，导致未来生猪供给偏紧。
  • 由于养殖户补栏意愿低、规模化养殖程度提高，猪价难以出现大幅下跌。
  • 2017年猪价对CPI的贡献将呈现季节性波动，1月为高点，之后回落，二季度转负，三四季度再次转正。

• 蔬菜价格：

  • 受极端天气（如寒冬和洪灾）影响，蔬菜价格出现超季节性上涨，尤其是2月份环比上涨30%。
  • 明年蔬菜价格仍可能因拉尼娜现象和天气影响出现超季节性上涨，一季度同比回落，二季度回升，6月可能达到近30%的涨幅，对CPI拉动约0.75个百分点。

• 警惕“蒜你狠”重现：

  • 大蒜价格因供给下降和资金炒作可能再次上涨，引发通胀预期升温。
  • 去年股灾后资金流入房地产，调控后可能转向炒作其他农产品，增加通胀风险。

关键信息

2. 服务价格上涨，油价或上行，非食品价格有支撑

• 服务类价格上涨：

  • 劳动力成本上升推动服务类消费价格上涨，10月服务价格同比达2.5%，创14年下半年以来新高。
  • 房租价格相对刚性，受房价回落影响可能保持平稳。

• 油价走势：

  • 油价受供给和需求影响，预计明年震荡上行。
  • 油价上涨对CPI和PPI均有拉动作用，尤其通过水电燃料和交通工具用燃料项。

• PPI走势：

  • PPI整体走势呈现先上后下的趋势，全年中枢预计在2.1%-2.3%。
  • 明年PPI有望维持正值，对非食品价格形成支撑。

3. 农产品有上涨压力，工业品仍有支撑，贬值加大输入性通胀压力

• 农产品价格：

  • 农产品价格受基本面改善和资金炒作影响，存在上涨压力。
  • 全球农产品价格处于底部，未来有上涨空间。

• 工业品价格：

  • 工业品价格在供给侧改革和需求支撑下有望企稳，PPI中枢明显上移。

• 输入性通胀：

  • 大宗商品价格上涨带来进口商品价格上升，输入性通胀压力加大。
  • 我国对进口石油依赖度超过60%，铁矿石和有色金属进口占比也较高。
  • 人民币贬值压力可能进一步加剧输入性通胀。

通胀预测

CPI预测

• 明年CPI翘尾因素上升0.3个百分点。
• 新涨价因素中，猪肉对CPI贡献下降，蔬菜一季度拖累CPI，之后逐步拉动。
• 预计CPI全年中枢在2.1%-2.3%之间，高点可能达到2.5%-2.6%。

PPI预测

• 明年PPI走势先上后下，全年有望维持正值。
• 高点预计在2月，约为4%，之后逐步回落，全年中枢在2.1%-2.3%。

结论

2017年我国通胀压力不可忽视，主要来源于猪肉、蔬菜、服务类价格、油价等多方面因素。尽管部分商品价格存在回落可能，但整体通胀中枢仍有望上移，需警惕潜在的通胀风险。