20130729-浙商证券-估值在底部_徘徊中蓄势_14页_1mb

报告摘要

纺织服装行业周报总结

核心内容

2013年7月29日发布的纺织服装行业周报指出，当前服装板块估值处于历史底部，预计下半年将经历被动估值回升，明年初可能迎来业绩复苏带来的主动估值提升。6月份全国百家商场服装零售增速较4月、5月显著改善，但尚不足以说明消费实质性回暖，仍需观察下半年基本面改善情况。

主要观点

行业表现：本周纺服行业指数上涨2.51%，在全行业中排名第12，略获超额收益。纺织指数上涨1.82%，服装指数上涨2.51%。
估值趋势：纺织行业对A股的估值溢价略有收窄，服装对纺织的估值溢价处于近几年的最低水平，显示服装板块有较大的估值修复空间。
消费预期：6月零售数据好转，但消费复苏仍需时间，未来需关注终端回暖情况。
公司表现：公司间表现分化明显，卡奴迪路、搜于特、星期六涨幅较大，鲁泰、百圆裤业、富安娜跌幅较大。上涨主要由估值提升带动，部分公司因业绩预期已被市场消化而表现不佳。
行业数据：2013年上半年全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长6.9%，其中6月增速达12.3%，为年内最高。上半年服装零售量同比增长4.3%，增速较上年同期提高3.3个百分点。
公司调研情况：
- 卡奴迪路：主品牌外延扩张放缓，全年计划开80家店，代理品牌收入占比提升，计划以MALL集合店为主要渠道业态。
- 华孚色纺：色纺毛利率高于传统纱线，但受行业周期性影响，12年毛利率下降。公司计划通过产能扩张和差异化策略推动色纺行业发展。
- 富安娜：电商业务发展迅速，线上毛利率预计超过40%，净利率约20%。线上产品与线下产品定位不同，线上以中低档为主，注重色彩与花型设计，线下则强调体验式消费。