20230311-国金证券-大宗及贵金属周报_加息幅度预期下修_贵金属价格止跌反弹_13页_2mb

有色金属行业研究总结

核心内容概览

本报告为有色金属行业周报，分析了近期市场行情及各金属品种的基本面变化，提供了投资建议与风险提示。整体来看，有色金属行业在A股下跌背景下表现优于大盘，部分金属价格止跌反弹，库存去库趋势明显，需求端预期回暖。

主要观点

1. 行情综述

• A股表现：本周A股下跌，沪深300指数收跌4%，有色金属行业收跌3.5%，跑赢大盘。
• 个股表现：中润资源、银泰黄金、中金黄金涨幅领先；章源钨业、中钢天源、东方锆业跌幅靠前。
• 金属价格与库存：多数金属价格下跌，但部分品种如黄金价格小幅上涨，库存整体呈现去库趋势，尤其铜和铝库存下降明显。

2. 工业金属分析

铜

• 价格走势：LME铜价下跌1.64%至8777美元/吨，沪铜下跌0.91%至6.90万元/吨。
• 库存变化：三大交易所+上海保税区铜库存去库2.07万吨至47.16万吨，SHFE库存下降2.6万吨至21.5万吨。
• 基本面：2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比和同比均上升，且高于预期。国内消费旺季来临，地产、汽车、电力等行业需求提振，库存去化速度将影响短期铜价。2023年全球铜矿供给边际宽松，但粗炼端产能增速有限，电解铜仍维持供不应求格局。长周期来看，铜矿供应增速或再次下滑，若国内外需求共振，铜价有望上涨。
• 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、河钢资源、铜陵有色、博威合金等标的。

铝

• 价格走势：LME铝价下跌3.65%至2307美元/吨，沪铝下跌2.14%至1.83万元/吨。
• 库存变化：LME铝库存去库1.63万吨至54.84万吨，国内铝社会库存去库0.2万吨至126.7万吨，铝棒库存累库1.15万吨至17.8万吨。
• 基本面：2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%；1-2月累计产量651万吨，同比增长5.8%。下游订单回暖带动铝板带、线缆、型材、再生合金等加工板块开工率上升，预计Q2需求将修复，推动铝价上涨。
• 投资建议：关注中国铝业、云铝股份、鑫铂股份、神火股份、天山铝业、鼎胜新材、明泰铝业等标的。

3. 贵金属分析

黄金

• 价格走势：COMEX黄金价格上涨0.8%至1868.5美元/盎司。
• 基本面：美国非农就业数据高于预期，但失业率意外上升，薪酬增速低于预期，市场对3月FOMC加息50BP的概率下降，加息25BP概率升至56%。名义利率和实际利率中枢可能下降，推升黄金价格。
• 投资建议：关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源等标的。

4. 钢铁分析

• 价格走势：螺纹钢上涨0.96%至4340元/吨，热轧上涨1.1%至4453元/吨；铁矿石上涨0.87%至924.5元/吨。
• 基本面：中厚板吨钢毛利回正，冷轧/螺纹仍为负。行业处于底部区间，供给侧政策扰动，地产政策放松及疫后复苏预期推动需求回暖。钢价具备上行空间，钢企降本增效加速。
• 投资建议：关注河钢资源、太钢不锈、中信特钢等标的。

关键信息

• 库存去库：铜、铝、锌等金属库存均呈现去库趋势，尤其铜和铝库存下降显著。
• 需求预期：地产、汽车、电力等行业需求回暖，叠加新能源和光伏高增速，推动工业金属需求修复。
• 价格波动：受供需变化和宏观经济影响，金属价格波动加剧。
• 投资建议：整体维持“买入”评级，建议关注铜、铝、贵金属等板块，重点推荐紫金矿业、中国铝业、银泰黄金、河钢资源等公司。
• 风险提示：项目建设进度、需求不及预期、金属价格波动等。

重要公司公告

• 云海金属：拟投资31,130万元建设年产1.5万吨铝挤压微通道扁管项目，预计年净利润2,611万元。
• 亚太科技：拟公开发行可转债募集资金115,900万元用于新能源汽车、航空用铝型材等项目。
• 斯瑞新材：3月16日将解禁193,609,100股限售股，占公司总股份的48.40%。
• 贵研铂业：拟投资1.5亿元设立全资子公司贵研黄金，布局黄金新材料业务。
• 天山铝业：变更募集资金用途，用于年产20万吨电池铝箔项目，总投资29.24亿元。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 下游需求不及预期；
• 金属价格波动较大，影响企业盈利能力。

总结

有色金属行业在近期市场中表现出一定的韧性，尤其在铜、铝、贵金属等品种中，价格和库存变化反映出供需改善预期。随着地产政策放松、新能源行业发展以及全球经济复苏，行业有望迎来新一轮上涨。建议投资者关注具备资源优势和产能扩张潜力的龙头企业，同时注意市场风险和政策不确定性。