20220331-第一上海证券-百奥家庭互动-02100.HK-2021年手游页游稳健发展_未来新游仓箱可期_3页_757kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档分析了百奧（股票代码：2100.HK）在2021年的财务表现及未来发展前景，重点介绍了其手游和页游的市场表现、盈利情况、财务预测以及投资建议。同时，文档还包含了一些财务数据和风险提示，为投资者提供了全面的参考信息。

主要观点

2021年业绩表现
百奧2021年年度总收入为8.84亿元人民币，经调整净利润为7917.6万元。
毛利率显著提升至45.3%，相比2020年的38.0%有明显增长，主要由于协力厂商分成比例下降。
2021年平均季度活跃用户数同比下降25.4%，主要是由于2020年基数较高。
产品发展情况
核心手游《食物語》和《奧拉星手遊》持续受到用户欢迎。
页游《奧比島：夢想國度》拥有13年运营历史，累计注册用户超3亿，月活跃用户峰值接近1200万。
2022年计划推出《奧比島：夢想國度》手游版本，预计将成为新的爆款产品。
财务预测与投资建议
第一上海将目标价调整为1.04港元，较当前收盘价0.485港元有115.3%的上涨空间，维持“買入”評級。
预计2022年至2024年总收入将逐年增长，分别为1379840千元、1973171千元和2604586千元。
2022年预测经调整股东净利为193355千元，2023年为252984千元，2024年为316788千元。
毛利率预计在2022年保持在46.0%，随后略有下降，但整体仍高于2021年水平。
盈利能力指标
2021年净利率仅为3.0%，而2020年为24.2%，显著下滑，主要由于收入下降及成本上升。
2022年预测净利率为14.0%，随后逐步提升至12.8%和12.2%。
EBITDA率在2021年下降至12.0%，但在2022年预计回升至20.4%。
财务状况分析
股东权益在2021年略有下降，但2022年起预计逐步增长。
股东权益回报率（ROE）预计从2021年的1.6%提升至2024年的13.9%。
总负债/总资产比率稳定在0.16左右，财务结构较为稳健。
现金流情况
2021年营运现金流为70,721千元，而2022年预测营运现金流为223,086千元，逐步改善。
期末持有现金预计在2024年达到2044572千元，显示公司现金流状况良好。
风险提示
游戏版号上線時間不確定，可能影响新游戏的推出和运营。
海外项目未能保持出色表现，可能对整体业绩造成影响。

关键信息汇总

股票基本信息

股票代码：2100.HK
当前股价：0.485港元
目标价：1.04港元（+115.3%）
已發行股本：27.71億股
市值：13.44億港元
52周高/低：2.283/0.400港元
每股淨資產：0.73港元

主要股東

Stmoritz：24.82%
Bright Stream：13.19%
THE H Limited：11.77%
LNZ：4.14%

盈利摘要

年度	总营业收入（千元）	股东净利（千元）	经调整股东净利（千元）	每股盈利（元）
20年历史	1,128,967	274,190	208,773	0.103
21年历史	883,908	26,435	33,397	0.010
22年预测	1,379,840	193,355	200,317	0.072
23年预测	1,973,171	252,984	259,946	0.094
24年预测	2,604,586	316,788	323,751	0.118

财务分析指标

指标	2020年	2021年	2022年预测	2023年预测	2024年预测
毛利率(%)	38.0%	45.3%	46.0%	44.7%	44.0%
EBITDA率(%)	28.1%	12.0%	20.4%	18.1%	16.7%
净利率(%)	24.2%	3.0%	14.0%	12.8%	12.2%
ROA	15.5%	1.3%	9.1%	10.8%	12.1%
ROE	15.8%	1.6%	10.6%	12.5%	13.9%

结论

百奧在2021年表现出一定的财务改善，毛利率显著提升，但整体收入和净利率有所下降。公司核心手游及页游持续稳定发展，即将推出的《奧比島：夢想國度》手游被寄予厚望。基于2022年的盈利预测，第一上海上调目标价至1.04港元，认为公司未来增长潜力较大。然而，游戏版号发放不确定性及海外项目表现不佳仍是主要风险因素。

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