20210401-第一上海证券-百奥家庭互动-02100.HK-2020年手游贡献突飞猛进_与腾讯携手共进_未来多款新游仓箱可期_3页_401kb

文档总结

核心内容概述

本文档为一份由第一上海证券有限公司发布的投资研究报告，重点分析某手游公司的财务表现及未来发展前景。报告指出，2020年该公司手游业务表现亮眼，尤其在海外市场和与腾讯的合作方面取得显著进展。同时，报告调整了目标价至3.15港元，并维持“买入”评级。

主要观点

• 2020年业务表现：

  • 受PC端用户向移动端迁移的影响，2020年平均季度活跃用户同比减少12.4%，降至1340万。
  • 公司平均每季季度付费账户平均收入（ARQPA）达到166.9元，同比增长89.2%，主要得益于精品游戏策略和精准的用户洞察，成功吸引15-25岁Z世代用户，该群体具有较强的付费意愿和能力。

• 海外业务增长显著：

  • 海外收入占比从2019年的4%大幅提升至2020年的22.6%，显示出公司在海外市场的拓展能力和游戏表现得到了积极反馈。
  • 公司的全球化战略布局初见成效，未来有望进一步扩大海外市场影响力。

• 与腾讯合作：

  • 公司与腾讯合作，提升了研发效率和经验，同时腾讯通过合作弥补公司在二次元、女性向及宠物对决等领域的不足，实现双方共赢。
  • 2021年公司将推出多款手游，包括《奥奇传说手游》、《奥比岛手游》、《War of Fury》和《拂晓胜利之刻》，值得期待。

• 财务表现与估值：

  • 目标价调整为3.15港元，较当前收盘价1.98港元有59%的上涨空间。
  • 根据预测，公司2021年预计盈利将有所增长，且未来三年盈利持续上升，显示公司具备良好的增长潜力。
  • 2020年股东净利达到274,190千元，经调整股东净利同样增长，公司盈利能力持续增强。

• 财务结构健康：

  • 公司总资产持续增长，负债率逐渐下降，财务状况稳健。
  • 每股账面值逐年上升，从0.58港元增至0.93港元，显示公司价值提升。
  • 现金流充裕，期末持有现金逐年增加，增强公司资金储备和运营能力。

关键信息

股票信息

• 股票代码：2100.HK
• 当前股价：1.98港元
• 目标价：3.15港元（+59%）
• 已发行股本：27.17亿股
• 市值：53.80亿港元
• 52周高/低：3.250/0.755港元

股东结构

• 主要股东：
  • Stmoritz：25.32%
  • Bright Stream：13.45%
  • THE H Limited：12%
  • LNZ：4.23%

盈利能力

• 毛利率：2020年为38.0%，2021年预测为45.8%，显示成本控制能力有所提升。
• EBITDA率：2020年为28.1%，2021年预测为18.9%，盈利能力有所波动。
• 净利率：2020年为24.2%，2021年预测为18.0%，净利率有所下降，但整体盈利趋势向好。
• ROE：2020年为15.8%，2021年预测为13.9%，显示股东回报率逐步提升。

营运表现

• 销售及管理费用占收入比例：2020年为9.4%，2021年预测为10.5%，费用控制相对稳定。
• 实际税率：2020年为5.6%，2021年预测为3.3%，税收负担有所减轻。
• 股息支付率：2020年为22.0%，显示公司对股东的回报能力较强。

财务状况

• 总负债/总资产：逐年下降，从2019年的0.21降至2023年的0.16，负债率趋于合理。
• 收入/净资产：2020年为0.65，2021年预测为0.77，显示资产使用效率提升。
• 经营性现金流/收入：2020年为0.30，2021年预测为0.20，现金流有所波动但整体保持稳定。

风险提示

• 游戏版号不确定性：游戏版号审批时间可能影响公司新游戏的上线和业务发展。
• 海外项目表现：海外市场表现可能不如预期，影响公司整体盈利能力。

附录：主要财务报表摘要

损益表（单位：千元人民币）

资产负债表（单位：千元人民币）

现金流量表（单位：千元人民币）

总结

该公司在2020年实现了显著的财务增长，特别是在海外市场和与腾讯合作方面，展现出强大的增长潜力和市场拓展能力。尽管存在一定的风险，如游戏版号审批和海外项目表现，但整体上公司盈利能力和财务结构良好，未来多款手游的推出将为公司带来新的增长动力。基于当前财务表现和未来预期，目标价调整为3.15港元，较当前股价有较大上涨空间，维持“买入”评级。