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国泰君安期货商品研究晨报总结（2023年11月28日）

一、贵金属

1. 黄金：内外走势分化，内盘偏弱。人民币升值导致国内供应增加，与COMEX存在5元/克价差。就业、通胀数据走弱支撑美元回落，但未至深度衰退阶段，预计四季度维持偏强走势。
2. 白银：跟随黄金表现，展现更大弹性。因工业金属属性未拖累，风险偏好好转时涨幅更大，四季度维持强预期。

二、基本金属

1. 铜

• 现货升水高位，支撑价格。
• 美国贷款利率回落、国内基建支持政策、海外供应扰动。
• 伦铜震荡、沪铜小幅回落；政策及供应紧张限制短期下空间，趋势中性。

2. 铝

• 明显去库，价格冲击19000元，供需强，但偏弱行情。
• 库存下降、政策支持民营经济；云南产能下降；氧化铝持续震荡，价格稳中有降。

3. 锌

• 需求支撑有限，区间震荡。
• 全球锌预期盈余扩大；国内补库，消费边际弱；预计短期震荡，中长期或向上修复成本支撑。

4. 铅

• 供需双弱，短期震荡为主。
• 废铅蓄电池跨省转移试点；废电池价格高企下限价，消费分化；内外反套或有机会。

5. 镍

• 印尼镍矿价格下调，镍价考验成本支撑。
• 供需宽松，三元需求疲软；不锈钢成本下移，减产负反馈未结束，但原料让利短期或托底。

6. 不锈钢

• 镍铁坍塌，不锈钢成本下行。
• 下游不锈钢价格低迷，需求未见明显改善，不锈钢终端生产利润或随备货改善逐步修复。

7. 锡

• 加速下行，价格下破20万支撑位。
• 基本面支撑减弱，终端消费电子缓慢、光伏需求边际放缓；而资金流动利空，短期震荡，周度级别或有反弹。

三、小金属及化工品

1. 工业硅

• 政策及天气复产预期扰动预期；四川德鑫矿项目投产，锂辉石供给增加。部分期限权体现减产预期。

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