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美联储会加快行动么？—美国1月CPI数据点评总结

核心内容

美国1月CPI数据公布后，同比上升7.5%，环比上升0.6%，核心CPI同比上升6.0%，环比上升0.6%，均超出市场预期。这一数据表明美国通胀水平再次创下历史新高，但其上涨动能正在减弱，预示1季度美国通胀可能筑顶。

主要观点

1. 通胀超预期原因

   • 能源价格同比大幅上涨27%，核心商品价格也显著上升（新车同比+11.7%，二手车同比+40.5%），叠加基数效应，推动CPI和核心CPI上涨。
   • 能源与核心商品的环比涨幅趋缓，显示其上涨动能减弱，通胀可能即将见顶。

2. 核心CPI持续走高

   • 核心服务价格环比上升0.4%，较上月提高0.1个百分点，其中交通运输项恢复明显，服务业价格预计将持续上升。
   • 疫情后居民消费从商品转向服务，薪资增长加快（12月亚特兰大联储薪资增长指数+4.5%），推动服务消费价格上涨，拖慢通胀回落速度。

3. 美联储紧缩节奏展望

   • 美国劳动力市场接近充分就业（1月非农就业46.7万人，劳动参与率回升至62.2%），美联储将“摸着”通胀加息。
   • 标准情形下，全年加息3次，缩表循序渐进。
   • 若通胀持续高于预期，美联储可能加快紧缩进程，全年加息4-5次，并以更快力度缩表，对美股造成较大压力，推动美债收益率上行至2%以上。

关键信息

• CPI同比与环比数据：1月CPI同比上升7.5%，环比上升0.6%；核心CPI同比上升6.0%，环比上升0.6%。
• 能源价格：1月电价环比上升4.2%，燃油价格环比上升9.5%，但上涨动能趋缓。
• 核心商品价格：二手车价格环比上升1.5%，新车价格环比不变，两者涨幅均较上月回落。
• 服务消费：核心服务价格环比上升0.4%，交通运输项恢复明显，服务消费仍未恢复至疫情前水平。
• 薪资增长：12月亚特兰大联储薪资增长指数上涨4.5%，推动服务消费价格上涨。
• 美联储行动预期：全年加息3次为标准情形，若通胀持续高位，可能加息4-5次，并加快缩表。
• 对市场的影响：若美联储加快紧缩，将对美股产生较大压力，推动美债收益率持续上行至2%以上。

风险提示

• 国际局势紧张可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情形势大幅恶化也可能对通胀产生不利影响。

图表说明

• 图表1：展示美国CPI中能源、二手车、新车价格上涨较多。
• 图表2：显示疫情控制后电价及燃油价格环比上升加快。
• 图表3：美国二手车价格涨幅趋缓。
• 图表4：亚特兰大薪资增长速度较快。
• 图表5：美国机票与住宿价格开始回升。
• 图表6：数据发布后10年美债收益率迅速突破2%。

分析师简介

• 何宁：华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 曾就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围，2020年、2021年为最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。