20241205-华泰期货-人民币结售汇系列（二）_跨年结汇压力或低于季节性_17页_951kb

人民币结售汇行为分析与展望

核心观点

若特朗普再次上台实施强硬贸易政策，可能导致出口企业结汇意愿增强，但结汇高峰可能因政策未明确而推迟。跨年结汇对人民币汇率的影响有限。

结汇高峰分析

• 企业策略：中美利差倒挂背景下，企业普遍延迟结汇以摊薄持汇成本，尤其在美元强势时更为明显。
• 政策影响：若2024年底至2025年初美中利差扩大，持汇成本进一步降低，延迟结汇成为主流策略。

待结汇资金规模

• 实际规模：2023年至今囤积的待结汇金额约在1000至1500亿美元，显著低于市场预期。
• 关键是候因素**：人民币跨境支付比重上升及企业多元化跨境支出导致实际待结汇资金远低于预估值。

特朗普政策展望

• 短期影响：若特朗普在2025年推行类似2018年的关税政策，短期内结汇意愿可能下降，结汇率或降至60%以下。
• 集中结汇期：政策明确后可能出现结汇集中行为，结汇率激增至70%以上。
• 长期回归：政策逐步消化后，结汇率预计回归至65%附近。

主要风险

• 地缘政治风险；
• 全球经济超预期下行；
• 中美关系恶化；
• 海外流动性风险冲击。

未来结汇行为需结合政策变量、市场情绪及企业策略综合分析，重点关注结汇高峰形成时间及人民币汇率波动。