2025-01-18-高盛-2024年四季度前瞻_受季节性因素影响_净利润料环比下降12_至人民币2.76亿元；买入_7页_431kb

兆易创新（603986.SS）研究报告分析总结

核心结论

• 短期业绩：2024年四季度预计收入18.8亿元（环比下降8%）、净利润2.76亿元（环比下降12%），主因DRAM价格下行及季节性因素。
• 长期展望：公司受益于边缘AI增长机会，尤其是NOR Flash和定制化存储方案在AI PC、耳机、手机等领域的渗透，有望推动中长期增长。
• 投资评级：高盛维持“Buy”评级，12个月目标价从120元上调至136元，基于2026年37倍PE估值。

关键数据与调整

1. 业绩预测调整：

   • 2024-27年收入预测下调0%-5%；
   • 毛利率与净利润预测下调，反映DRAM短期压力。

2. 风险因素：

   • DRAM需求放量慢于预期、地缘政治、供应链中断等。

3. 估值变化：

   • 目标价上调至136元，因边缘AI增长周期进入。

核心看点

1. 短期挑战：四季度为需求淡季，DRAM价格低迷导致毛利率压力，但公司通过提前备货应对关税风险。
2. 长期机遇：边缘AI推动NOR Flash及定制化存储需求增长（如AI PC、耳机、手机）。
3. 市场定位：公司在中国大陆利基型DRAM份额提升，且估值低于历史水平（对应约18个月周期）。

数据速查（主要预测调整）