20260413-西南证券-2026年3月社融数据点评_人民币贷款同比少增_M1增速季节性回落_7页_1mb

2026年3月社融数据点评总结

核心内容

2026年3月，社会融资规模（社融）同比转为少增，社融存量同比增长7.9%，涨幅较2月收窄0.3个百分点。社融增量为52260亿元，同比少增6701亿元，主要受到居民信贷需求疲软、政府债券发行节奏放缓、企业中长期贷款不及预期以及表外融资减少等因素影响。

主要观点

1. 社融结构变化

• 直接融资同比多增：2026年3月直接融资新增1.6万亿元，同比多增1622亿元，主要由企业债券融资显著增长驱动。
• 企业债融资显著增长：企业债券融资3945亿元，同比多增4850亿元，低基数效应和融资成本低位是主要原因。
• 政府债融资同比少增：政府债融资新增11622亿元，同比少增3244亿元，主要受去年高基数影响。
• 表外融资同比少增：新增表外融资同比少增2904亿元至801亿元，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票均同比减少。

2. 企业信贷情况

• 企业短贷同比多增：企业短期贷款增加14800亿元，同比多增400亿元，或因银行资金转向短贷，基建支付需求增加。
• 企业中长贷同比少增：企业中长期贷款增加13500亿元，同比少增2300亿元，显示企业资本开支意愿和投资信心仍需恢复。

3. 居民信贷情况

• 居民贷款同比少增：居民贷款增加4909亿元，同比少增4944亿元，主要受居民消费和经营性信贷需求偏弱以及房地产市场调整影响。
• 居民短贷和中长贷均同比少增：居民短期贷款增加1956亿元，同比少增2885亿元；居民中长期贷款增加2953亿元，同比少增2094亿元。

4. 存款与货币供应

• 人民币存款同比多增：2026年3月人民币存款增加44700亿元，同比多增2200亿元。
• M1增速季节性回落：3月M1同比增长5.1%，增速回落0.8个百分点，主要受春节后支付需求季节性回落影响。
• M2增速小幅收窄：3月M2同比增长8.5%，增速收窄0.5个百分点，反映信贷扩张力度有限。
• M2-M1剪刀差扩大：3月末M2-M1剪刀差为3.4个百分点，较上月扩大0.3个百分点，显示企业和居民投资消费行为偏谨慎。

关键信息

• 政策方向：央行在3月底召开一季度例会，强调继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，与2025年以来的政策方向保持一致。
• 财政政策支持：更加积极的财政政策持续发力，为实体经济提供资金支持，上半年社会融资增速有望得到支撑。
• 市场风险偏好转变：非银行业金融机构存款减少8100亿元，同比少减6010亿元，反映市场风险偏好转变与资金阶段性流出。

风险提示

• 政策落地不及预期：已公布的宏观或产业政策可能因配套措施不完善、部门协调不畅、地方执行力度差异或市场环境变化，导致推进速度、覆盖范围或效果慢于预期。
• 海外经济波动：主要经济体政治局势、经济数据或宏观政策出现意外变化，可能引发全球金融市场动荡、贸易条件恶化或外需急剧收缩，增加我国外部环境的复杂性与不稳定性。

图表说明

• 图1：社融存量同比涨幅收窄
• 图2：2026年3月新增社融、新增人民币贷款同比少增
• 图3：2026年3月直接融资各分项表现
• 图4：2026年3月表外融资分项表现
• 图5：居民部门贷款同比少增
• 图6：企（事）业单位中长期贷款同比少增
• 图7：2026年3月M2-M1同比剪刀差扩大
• 图8：2026年3月人民币存款各分项表现

投资评级说明

• 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级，基于未来6个月内相对市场表现。
• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

分析师信息

• 分析师：叶凡、刘彦宏
• 执业证号：S1250520060001、S1250523030002
• 联系方式：叶凡 010-57631106 / yefan@swsc.com.cn；刘彦宏 010-55758502 / liuyanhong@swsc.com.cn
• 联系人：徐小然，邮箱：xuxr@swsc.com.cn

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重要声明

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