> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月社融数据点评总结 ## 核心内容 2026年3月，社会融资规模（社融）同比转为少增，社融存量同比增长7.9%，涨幅较2月收窄0.3个百分点。社融增量为52260亿元，同比少增6701亿元，主要受到居民信贷需求疲软、政府债券发行节奏放缓、企业中长期贷款不及预期以及表外融资减少等因素影响。 ## 主要观点 ### 1. 社融结构变化 - **直接融资同比多增**：2026年3月直接融资新增1.6万亿元，同比多增1622亿元，主要由企业债券融资显著增长驱动。 - **企业债融资显著增长**：企业债券融资3945亿元，同比多增4850亿元，低基数效应和融资成本低位是主要原因。 - **政府债融资同比少增**：政府债融资新增11622亿元，同比少增3244亿元，主要受去年高基数影响。 - **表外融资同比少增**：新增表外融资同比少增2904亿元至801亿元，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票均同比减少。 ### 2. 企业信贷情况 - **企业短贷同比多增**：企业短期贷款增加14800亿元，同比多增400亿元，或因银行资金转向短贷，基建支付需求增加。 - **企业中长贷同比少增**：企业中长期贷款增加13500亿元，同比少增2300亿元，显示企业资本开支意愿和投资信心仍需恢复。 ### 3. 居民信贷情况 - **居民贷款同比少增**：居民贷款增加4909亿元，同比少增4944亿元，主要受居民消费和经营性信贷需求偏弱以及房地产市场调整影响。 - **居民短贷和中长贷均同比少增**：居民短期贷款增加1956亿元，同比少增2885亿元；居民中长期贷款增加2953亿元，同比少增2094亿元。 ### 4. 存款与货币供应 - **人民币存款同比多增**：2026年3月人民币存款增加44700亿元，同比多增2200亿元。 - **M1增速季节性回落**：3月M1同比增长5.1%，增速回落0.8个百分点，主要受春节后支付需求季节性回落影响。 - **M2增速小幅收窄**：3月M2同比增长8.5%，增速收窄0.5个百分点，反映信贷扩张力度有限。 - **M2-M1剪刀差扩大**：3月末M2-M1剪刀差为3.4个百分点，较上月扩大0.3个百分点，显示企业和居民投资消费行为偏谨慎。 ## 关键信息 - **政策方向**：央行在3月底召开一季度例会，强调继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，与2025年以来的政策方向保持一致。 - **财政政策支持**：更加积极的财政政策持续发力，为实体经济提供资金支持，上半年社会融资增速有望得到支撑。 - **市场风险偏好转变**：非银行业金融机构存款减少8100亿元，同比少减6010亿元，反映市场风险偏好转变与资金阶段性流出。 ## 风险提示 - **政策落地不及预期**：已公布的宏观或产业政策可能因配套措施不完善、部门协调不畅、地方执行力度差异或市场环境变化，导致推进速度、覆盖范围或效果慢于预期。 - **海外经济波动**：主要经济体政治局势、经济数据或宏观政策出现意外变化，可能引发全球金融市场动荡、贸易条件恶化或外需急剧收缩，增加我国外部环境的复杂性与不稳定性。 ## 图表说明 - **图1**：社融存量同比涨幅收窄 - **图2**：2026年3月新增社融、新增人民币贷款同比少增 - **图3**：2026年3月直接融资各分项表现 - **图4**：2026年3月表外融资分项表现 - **图5**：居民部门贷款同比少增 - **图6**：企（事）业单位中长期贷款同比少增 - **图7**：2026年3月M2-M1同比剪刀差扩大 - **图8**：2026年3月人民币存款各分项表现 ## 投资评级说明 - 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级，基于未来6个月内相对市场表现。 - 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出 - 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市 ## 分析师信息 - **分析师**：叶凡、刘彦宏 - **执业证号**：S1250520060001、S1250523030002 - **联系方式**：叶凡 010-57631106 / yefan@swsc.com.cn；刘彦宏 010-55758502 / liuyanhong@swsc.com.cn - **联系人**：徐小然，邮箱：xuxr@swsc.com.cn ## 西南证券研究院联系方式 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编：200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编：518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编：400025 ## 机构销售团队联系方式 - **上海销售团队**：崔露文、李煜、汪艺、戴剑箫、张方毅、李嘉隆、叶佳缘、欧若诗、贾文婷、张嘉诚、毛玮琳 - **北京销售团队**：李杨、张岚、姚航、杨薇、王宇飞、王一菲、马冰竹、刘艳、高欣、龚之涵 - **广深销售团队**：高欣、文柳茜、林哲睿、黄诗洁 ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，内容基于合法合规的数据来源。 - 报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 - 报告内容不得有悖原意地引用、删节和修改，未经授权不得刊载或转发。