深度报告-20230803-财通证券-豪尔赛-002963.SZ-以灯光美丽中国_以换电开拓增长_30页_3mb

公司深度研究报告总结

• 投资评级：增持（维持），预计2023-2025年净利润增速分别为13879%、7778%、6227%，对应PE分别为3816倍、2146倍、1323倍。
• 核心观点：豪尔赛是国内照明工程行业的头部企业，专注照明工程设计、研发、施工及运维。公司布局“三智一网”和豪能汇新能源双轮驱动战略，受益于照明工程行业复苏及“双碳”政策推动的重卡换电市场。

公司概况

1. 照明工程龙头：

   • 国内最早获得“双甲级”资质（城市及道路照明工程专业承包壹级、照明工程设计专项甲级），专注超高层建筑照明（200米以上项目72项，占全国74%）。
   • 主要代表项目：上海中心、北京中国尊、北京冬奥会国家跳台滑雪中心雪如意。
   • 营收集中于华东、华中、华北地区，照明施工业务占比超90%。

2. 战略转型：

   • 加入“三智一网”，搭建HAO数字孪生融合网络平台，提供智慧光艺、智慧文旅、智慧城域三大业务。
   • 成立豪能汇，布局重卡换电运营，目标是构建绿色化、数字化业务生态。

行业分析

1. 照明工程行业：

   • 政策驱动： “美丽中国”推动城市景观照明规划，文旅复苏提振需求，2022年行业回暖，2023年预计增速回升。
   • 市场趋势： 项目大型化、智能化趋势显著，文旅夜游经济拉动夜间消费需求，2023年采招加速。

2. 重卡换电市场：

   • 技术成熟： 全国已投运超400座重卡换电站，覆盖70余城市。换电模式经济性显著，碳排放减少达83.5%。
   • 政策支持： 中央和地方“一拉一推”政策（补贴、路权优先），重卡销量中新能源占比稳步提升。

投资建议

• 主业复苏： 照明工程行业随经济修复回暖，预计2023-2025年收入增速1106%、363%、273%，毛利率逐步回升。
• 新能源驱动： 换电重卡业务逐步放量，未来三年贡献稳健增长，毛利率预计达30%以上。
• 估值： 当前PE 3816倍，高于行业均值，但弹性空间大。

风险提示

1. 投资收益不及预期： 对外投资（如绍兴中芯集成、蜂巢能源）波动风险。
2. 政策变动： 换电重卡推广节奏或受政策支持力度影响。
3. 宏观经济风险： 照明工程需求与地产、文旅景气度相关，易受经济下行冲击。

备注： 本报告依据财通证券研究报告，重要声明请参阅原文。