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传统业务经营承压，布局重卡换电运营赛道

核心内容

公司2022年全年业绩承压，营收同比大幅下降48.34%，归属母公司净利润亏损1.56亿元，同比大幅下降1274.14%。主要受照明工程项目延缓、市场需求增长乏力、原材料成本上涨及营业成本增加等因素影响。

主要观点

传统业务表现

• 收入情况：2022年公司实现营收4.07亿元，同比下降48.34%；分季度来看，Q1-Q4营收分别为1.47/0.55/1.55/0.50亿元，分别同比下滑27.56%、79.16%、28.24%、51.78%。
• 利润情况：归属母公司净利润为-1.56亿元，同比下降1274.14%；扣非净利润为-1.69亿元，同比下降1688.72%。
• 毛利率：2022年销售毛利率为18.6%，同比下降12.8个百分点，其中华北、华东、西北、西南地区毛利率分别为46.44%、27.21%、35.85%、32.80%，同比变动14.57pct、-10.46pct、10.46pct、3.23pct。
• 费用率：期间费用率上升至44.38%，同比增加19.48个百分点，主要因营收规模缩小而固定成本较高。
• 现金流：经营性活动现金流量净流出1.65亿元，较上年同期多流出2.31亿元，反映出行业下行对公司现金流造成一定压力。

新业务布局

• 股权投资：公司持续对外投资，累计拟出资额接近2.5亿元，包括蜂巢能源、中芯集成、合众新能源汽车及一道新能源等，未来投资收益有望兑现。
• 重卡换电运营：公司设立豪能汇新能源，专注于换电重卡运营、电池银行、光储充一体化、锂电池梯次利用与回收及HAO生态大数据平台，构建智慧能源产业链闭环生态圈。
• 区域进展：豪能汇已在河北、福建、山西、山东拿下多个建站项目，并与复旦大学共建产学合作基地，推动智慧产业发展。

关键信息

财务预测（2023-2025年）

• 营收预测：8.57/11.69/14.88亿元，同比增长110.57%、36.34%、27.31%。
• 净利润预测：0.61/1.08/1.75亿元，同比增长138.79%、77.78%、62.27%。
• EPS预测：0.40/0.72/1.16元/股。
• PE预测：最新收盘价对应2023-2025年PE分别为32.22/18.12/11.17倍。
• ROE预测：3.9%/6.4%/9.4%。

财务指标

• 资产负债率：从27.9%上升至38.5%，负债权益比从38.8%上升至62.5%。
• 流动比率：从3.53下降至2.37，速动比率从1.99下降至1.43。
• 应收账款周转天数：从196天上升至338天，存货周转天数从27天上升至57天。
• 总资产周转天数：从1016天上升至1958天，随后逐步改善至680天。

投资建议

公司主业有望随着2023年经济回暖而复苏，同时积极布局重卡换电运营赛道，前景值得期待。维持“增持”评级。

风险提示

• 未来投资收益不及预期
• 疫情反复风险
• 宏观经济下行风险

总结

公司2022年业绩承压，传统照明工程业务受到市场需求疲软、项目延缓及成本上升等因素影响。然而，公司通过股权投资及布局重卡换电运营新赛道，正在向智慧能源产业链转型，展现出新的增长潜力。随着经济复苏和“双碳”目标的推进，公司未来业绩有望改善，投资价值逐步显现。当前PE估值合理，建议关注其在新业务上的发展机会。