20240429-宏源期货-宏源豆类油脂5月份策略报告_巩固整理_静等利多消息出现_28页_1mb

这是宏源期货研究所于2024年5月发布的大豆、豆粕与油脂品种分析报告，核心观点如下：

大豆、豆粕
供应端

1. 南美大豆产区：巴西收获正常进行，略快于往年且天气有利；阿根廷虽单产可能偏低，但进度接近尾声。美国大豆播种缓慢，需继续关注天气。统计数据显示，4-6月预计到港大豆在950-1000万吨，季节性进口将在5-6月达到峰值。
2. 全球大豆库存消费比略有下降，其中巴西因产量被高估而改善，美国则因压榨和出口量减少库存上升。中国大豆库存同比下降，期末库存保持增长。
3. 压榨利润表现偏强，但需关注装置开机率变化。豆粕库存高位，进口豆粕与国内压榨形成矛盾，5月进口或有一定缓解，但到港仍将维持高位供应宽松的局面。

需求端

1. 豆粕需求内需基本稳定，生猪价格回暖，但绝对体量减少对豆粕长期需求支撑不足。需求增速虽有回升，但尚未达到往年峰值水平。
2. 国内总供给相对过剩，可能继续承压，长期关注库存对价格支撑作用有限。

风险与建议

1. 短期需重点关注南美天气变化及美豆播种进度；
2. 中长期基本面供应过剩，关注库存与压榨节奏可能带来的调整。

油脂
主要品种表现

1. 菜油：受欧洲油菜籽减产影响，价格上涨；棕榈油库存低位，马来西亚产量因非主流供应国下调，中国库存消费比改善，均限制下跌空间。
2. 豆油库存高企，需求端恢复缓慢，核心逻辑维持震荡，交易节奏需谨慎。

原料与外盘

1. 马来西亚棕榈油库存偏低，硬、软支树均有上量压力，出口节奏偏慢，需关注截止6月下游需求恢复速度。
2. 印尼产量稳定但库存高企，可能带来发货节奏方面博弈。
3. 生物柴油利润未显著改善，交易核心仍依赖于市场节奏而非强制掺混政策。

总体来看，豆类、油脂短期波动仍受天气与库存影响较大，中长期依赖全球供需格局变化。仓位控制与节奏选择均需更为审慎，建议降低空头操作，关注回调后买套策略。