20250414-山西证券-研究早观点_8页_488kb

报告摘要

2025年4月14日的研究早观点主要聚焦于中国电信的经营表现、GLP-1创新药的市场前景以及纺织制造台企的财务数据。报告对这三个领域进行了详细分析，并给出了相应的投资建议和风险提示。

业绩表现：2024年实现营收5235.69亿元，同比增长3.1%；服务收入4820.33亿元，同比增长3.7%；归母净利润330.12亿元，同比增长8.4%。
业务增长：
- 移动通信服务：移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%；移动用户规模达4.25亿户，净增0.17亿户；移动用户ARPU小幅上涨。
- 固网及智慧家庭服务：固网及智慧家庭服务收入1257亿元，同比增长2.1%；智慧家庭业务收入221亿元，同比增长16.8%；宽带用户达1.97亿户，净增0.07亿户。
新兴业务拓展：
- 天翼云：2024年天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%；海外业务收入翻倍，成为国际增长极。
- AI、量子、卫星通信：AIDC收入330亿元，同比增长7.3%；智能收入89亿元，同比增长195.7%；量子密话用户超500万，卫星通信收入同比增长71.2%。
算力投资：2024年公司资本开支935亿元，同比减少5.4%；算力投资同比增加22%，智算调度规模达62EFLOPS，自有智算资源达35EFLOPS，使用率超90%。
盈利预测与投资建议：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为345.64/358.77/371.57亿元，同比增长4.7%/3.8%/3.6%。
- EPS分别为0.38/0.39/0.41元，对应PE分别为22.0/21.2/20.4倍。
- 维持“买入-A”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

市场潜力：2024年全球GLP-1药物市场超过500亿美元，增速显著；中国糖尿病患者预计在2025年达到1.5亿人，肥胖人数达4亿人。
GLP-1RA药物：
- 减重降糖效果：GLP-1RA药物在改善胰岛素敏感性、促进葡萄糖摄取和增强饱腹感方面表现优异。
- 心血管保护：部分药物如利拉鲁肽可降低心血管风险。
- 多靶点药物：国产GLP-1双靶点药物即将上市，如玛仕度肽已提交NDA，HRS9531和HS-20094进入3期临床。
适应症拓展：
- AD（阿尔茨海默病）：利拉鲁肽在AD 2b期临床中，减少大脑体积损失约50%，减缓认知功能下降约18%。
- MASH（非酒精性脂肪性肝炎）：司美格鲁肽可改善肝炎症状和肝纤维化，部分药物如替尔伯肽和Retatrutide在脂肪肝改善方面也取得进展。
重点公司：恒瑞医药、翰森制药、信达生物、华东医药、海思科等公司具备GLP-1多靶点药物的研发能力。

出口表现：
- 2025年1-2月，我国纺织品、服装出口同比下降2.0%、6.9%。
- 越南纺织品和服装出口同比增长11.2%（1-3月累计）。
- 越南制鞋出口同比增长12.1%（1-3月累计）。
重点企业表现：
- 裕元集团：3月营收同比增长3.5%，1-3月同比增长5.9%。
- 丰泰企业：3月营收同比下降1.5%，1-3月同比增长0.5%。
- 来亿兴业：3月营收同比增长47.2%，1-3月同比增长24.6%。
- 聚阳实业：3月营收同比增长10.5%，1-3月同比增长15.3%。
- 儒鸿：3月营收同比增长20.9%，1-3月同比增长22.9%。