尿素修复基差后或震荡为主-20210411-广发期货-29页_2mb

2021年尿素市场分析总结

核心内容概览

2021年尿素市场整体呈现震荡走势，供需矛盾不明显。尿素05合约基差大幅修复，现货价格贴水有所收窄。尽管供应端维持高位，但短期增量有限，且厂家预收情况尚可，支撑现货价格维持震荡。同时，尿素-三胺价差走高，工业需求改善，带动尿素需求增加。

主要观点

• 供需面：尿素供应维持高位，但新产能释放有限，需求端农业和工业均表现中性，整体供需压力不大。
• 价差与利润：尿素与其他化肥产品价差中性，三胺加工利润改善，尿素-合成氨价差走负，刺激部分装置转产液氨。
• 库存情况：厂家库存持续去化，处于历史低位；社会库存不高，淡储货源冲击有限。
• 出口与进口：印度尿素进口招标量较大，但实际采购量低于预期，出口仍以印度为主。
• 未来展望：3-5月份供需可能偏紧，但尿素价差仍有向上驱动力，建议关注UR7-9正套策略。

关键信息

供应分析

• 当前日产：约15.94万吨，部分装置如内蒙联合、内蒙化学工业和三宁二期重启，但兴安盟、亿利、瑞星等装置短停，导致日产提升不明显。
• 未来展望：后期日产大概率维持高位，预计2周内提升至16.2-16.5万吨。
• 新产能：湖北三宁装置已恢复生产，山东润银三期投产时间不确定，可能在二季度。

需求分析

• 农业需求：东北需求放量有限，南方水稻、高氮复肥需求维持刚需，整体农业需求逢低采购。
• 工业需求：三胺加工利润走扩，刺激尿素需求；家具、板材涨价利好尿素需求释放。
• 复合肥需求：复合肥需求持续放量，库存压力较小，多数企业库存处于低位。

库存分析

• 厂家库存：持续去化，处于历史低位，表明市场供需较为平衡。
• 社会库存：传统社会库存较低，淡储货源冲击有限，预计4月库存仍不高。
• 港口库存：近期累积，部分为待发印度订单，对市场影响有限。

价差与利润分析

• 基差：盘面05合约贴水现货18元，近期基差有所收窄，05合约基本平水，07合约大幅贴水现货有所收窄。
• 价差：氯铵、碳铵、硫铵与尿素价差中性，尿素大颗粒与小颗粒价差维持。
• 利润：上游尿素装置利润较好，三胺利润再次走高，部分装置因成本问题转产液氨。

市场策略

• 单边策略：UR05基差修复后，可能转向震荡，建议暂观望；UR07适合多配，回调逢低做多。
• 套利策略：UR7-9正套驱动力尚未走完，建议继续持有，目标价差看100元以上。

风险因素

• 新产能不确定性：山东润银三期投产时间未知，可能影响市场供需。
• 宏观政策不确定性：政策管控可能影响部分装置的生产计划，进而影响市场供需平衡。

图表与数据支持

• 尿素日产量：维持高位，部分装置重启，但整体提升有限。
• 尿素出口量：印度为第一大出口市场，3月出口约56万吨。
• 三聚氰胺市场：开工负荷率提升，价格强势上行，推动尿素需求。
• 复合肥市场：开工率维持高位，库存指数下降，市场需求稳定。

结论

尿素市场在2021年4月呈现震荡态势，供需矛盾不明显。厂家库存持续去化，社会库存不高，需求端农业和工业均维持刚需，支撑现货价格。尿素-三胺价差走高，工业需求改善，对尿素形成利好。建议投资者关注UR7-9正套策略，同时注意新产能释放和宏观政策变化带来的不确定性。