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文档总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所晨会内容，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、金融工程研究等部分，旨在为投资者提供市场趋势、行业表现及投资建议的综合分析。

宏观及策略分析

外围环境

• 全球疫情反复，日新增病例震荡走高，印度、巴西、意大利、德国等国出现反弹。
• 美国3月消费者预期指数回升至77.5，欧元区ZEW经济景气指数回升至74.0，显示海外需求前景改善。
• 美国2月工业产能利用率回落至73.76%，海外供需缺口仍存，支撑中国出口。
• 美联储维持宽松货币环境，未干预美债收益率上升。

国内环境

• 1-2月工业增加值同比增16.9%，两年平均增8.1%，显著高于近年波动中枢。
• 疫情反复抑制国外复产，财政刺激助力总需求恢复，出口延续高增。
• 大宗商品价格上涨，但终端需求恢复缓慢，补库存接近末期。
• LME数据显示，铝、铅、锌库存已达到近三年高点，PPI环比增速或走弱，通胀压力边际缓解。

高频数据

• 下游：房地产成交回落，农产品批发价格指数下行。
• 中游：钢铁价格高位震荡，水泥价格走弱。
• 上游：煤炭价格反弹，有色金属（除铝外）延续强势，贵金属反弹，原油价格回升。

风险提示

• 国际疫情发展超预期。

行业专题评述

家电行业

• 1-2月市场销量稳步提升，线上表现优于线下。
  • 线下：空调、冰箱、洗衣机、彩电销量同比分别增长37.9%、51.7%、37.6%、33.0%。
  • 线上：空调、冰箱、洗衣机、彩电销量同比分别增长39.9%、96.8%、65.8%、51.5%。
• 小家电线上销量增长15.9%，但线下下滑10.9%。
• 原材料价格上涨，但终端销售数据向好，预计产品进一步涨价。
• 投资建议：给予行业“看好”评级，重点推荐美的集团、海尔智家、格力电器、老板电器、新宝股份。
• 风险提示：宏观经济波动、疫情反复、汇率波动、终端需求下滑、出口景气度下滑。

机械行业

• 2021年2月机械板块下跌7.37%，跑赢沪深300 5.17个百分点。
• 工程机械：
  • 挖掘机销量同比增长205%，其中国内增长255.5%，出口增长57.9%。
  • 装载机销量同比增长110%，国内增长158%，出口增长45.5%。
  • 小松挖掘机开机小时数显示中国和印尼保持复苏，其他地区回落。
  • 建议关注三一重工、建设机械、恒立液压。
• 工业机器人：
  • 制造业投资持续复苏，3C行业投资增速达41.6%。
  • 随着疫情缓解和制造业升级，国产替代将加速。
  • 建议关注拓斯达、埃斯顿、绿的谐波。
• 风险提示：疫情蔓延、宏观经济增速低于预期、原材料价格波动、贸易摩擦。

金融工程研究

估值因子表现

• 上周主要指数跌幅收窄，但小市值股票超额收益下降。
• 估值因子收益率回落，动量效应显著，基本面和技术面因子低迷。
• 历史表现较好的因子为波动率因子和流动性因子。
• 行业因子方面，石油石化、轻工制造、食品饮料、煤炭等大市值股票跑赢小市值；家电、通信、电子等小市值股票跑赢大市值。
• 下周模型看好医药生物和纺织服装，3月模型看好计算机和医药生物。
• 推荐标的：军工ETF、医药ETF、芯片ETF。

投资评级说明

• 公司评级：买入（+20%）、增持（+10%~20%）、中性（-10%~10%）、减持（-10%）。
• 行业评级：看好（+10%）、中性（-10%~10%）、看淡（-10%）。

风险提示汇总

• 宏观经济波动
• 疫情反复
• 汇率波动
• 原材料价格波动
• 全球贸易摩擦
• 数据误差风险
• 投资建议变更风险

联系方式

渤海证券研究所

• 副所长&产品研发部经理：崔健
  电话：022-28451618
• 机械行业研究：郑连声（022-28451904）、宁前羽（022-2383-9174）
• 家电行业研究：尤越（022-2383-9033）
• 金融工程研究：宋旸（022-28451131）、韩乾（022-2383-9192）
• 其他研究团队：详见文档末尾联系方式。

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