20230404-开源证券-锦欣生殖-01951.HK-港股公司信息更新报告_看好ARS渗透率提升_内生恢复+产能扩张促进快速增长_7页_932kb

锦欣生殖 (01951.HK) 详细总结

核心内容概述

锦欣生殖（01951.HK）是一家专注于辅助生殖技术服务（ARS）的民营龙头企业，业务涵盖IVF（体外受精）及妇儿医疗服务。公司于2023年4月4日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管2022年公司受疫情及非经营因素影响，利润有所下滑，但随着政策支持及业务扩张，公司未来增长潜力较大。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 营业收入：23.64亿元，同比增长28.59%。
• 归母净利润：1.21亿元，同比下降64.36%。
• 经调整归母净利润：2.77亿元，同比下降37.2%。
• 经营现金流净额：5.42亿元，同比增长57.73%。
• EPS：0.05元/股，同比下降85.7%。

2. 业绩下滑原因

• 经营因素：
  • 深圳、成都等地IVF周期数下降，导致ARS业务收入分别下降18%和10%。
  • 美国管理服务收入下降18%，主要因取卵和活检收益被重新分类为辅助医疗服务。
  • 成都、深圳、美国地区因周期数下降，毛利率有所下滑。
  • 锦欣妇儿和云南医院并表，美国通胀及诊所搬迁导致管理费用率上升。
• 非经营因素：
  • 武汉因ARS业务中断产生一次性亏损3880.9万元。
  • 出售康智乐思投资产生一次性亏损4042.3万元。
  • 新增3亿美元银团融资带来的利息支出。

关键信息

1. 区域业务表现

2. 未来增长预期

• 政策支持：国家持续出台鼓励生育政策，辅助生殖服务渗透率有望加速提升。
• 内生恢复：成都、深圳、武汉等地区预计2023年将逐步恢复IVF周期数。
• 产能扩张：
  • 深圳中山医院控制权扩大，预计2024年初新物业投入运营，产能扩大至目前的5倍。
  • 美国新增圣地亚哥诊所，搬迁升级OC诊所，新增3名优质医生。
  • 收购九洲医院及和万家医院控股权，持股比例达96.5%。
• 妇儿协同效应：妇儿业务与ARS业务协同增强，2022年西因医院转化至妇儿建卡的患者增长63%，妇儿不育科转化至西因初诊患者增长47%。

3. 盈利预测

投资建议

• 公司聚焦IVF主业，具备较高的成功率和核心管理运营能力。
• 在辅助生殖服务行业快速扩容背景下，公司有望实现较快增长。
• 维持“买入”评级，认为其未来表现将优于市场。

风险提示

• ARS业务恢复不及预期。
• 辅助生殖服务机构整合进度不及预期。

估值与财务指标

结论

锦欣生殖作为中国IVF民营龙头企业，在政策利好和行业扩容背景下，具备较强的成长潜力。尽管2022年受疫情和非经营因素影响，利润有所下滑，但随着疫情缓解、产能扩张和妇儿业务协同，公司未来有望实现业绩修复和快速增长。因此，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。