公募基金投教系列：权益基金筛选需要知道的事（一）-20200826-华宝证券-12页_931kb

公募基金权益类筛选分析总结

核心内容

本报告探讨了如何通过量化指标筛选出能够为投资者带来长期可持续收益的权益类公募基金。通过对多个指标的回测分析，指出单一指标无法保证在所有市场阶段都有效，并强调了基金投资应注重业绩归因和基金经理能力圈的匹配。

主要观点

• 短期收益指标不可靠：仅以过去一年的收益率作为筛选基金的标准是无效的，甚至可能导致较差的结果。A股市场风格多变，短期表现无法预测长期走势。
• ROE指标表现突出：以上市公司ROE为参考指标的基金组合在长期表现上优于沪深300全收益指数，能够带来较为稳定的长期回报。
• 换手率指标效果有限：虽然低换手率与价值投资理念相符，但加入该指标后并未显著提升组合表现，反而可能增加波动性。
• 风险控制指标有价值：关注风险控制类指标（如最大回撤、下行标准差、Calmar比率）有助于提升基金持有体验，尤其在波动较大的市场中表现更佳。
• 市场风格影响指标有效性：不同的市场环境（如牛市、熊市、震荡市）对基金指标的有效性有显著影响，单一指标无法适用于所有市场阶段。
• “核心+卫星”策略推荐：建议长期投资者采用“核心+卫星”策略，核心部分配置稳健、长期跑赢大盘的基金，卫星部分则根据市场变化灵活配置。

关键信息

市场表现回顾

• 从2009年1月1日到2020年6月30日，沪深300全收益指数上涨185.14%，年化收益率8.19%。
• 在此期间，仅约27%的普通股票型基金和偏股混合型基金跑赢了沪深300全收益指数，说明多数基金未能超越市场基准。

FOF组合表现

• 高ROE组合：累计收益达356.19%，年化收益率14.68%，最大回撤42.20%，表现较为稳健。
• 高Calmar组合：累计收益达313.37%，年化收益率13.66%，最大回撤40.76%，风险控制能力较强。
• 低最大回撤组合：累计收益达339.04%，年化收益率14.28%，最大回撤41.05%，表现最佳。
• 高PE组合：在牛市中表现突出，但在熊市中回撤较大，波动性较高。

市场风格与组合表现

• 牛市（2014-2015）：低Calmar、高PE、低ROE组合表现较好。
• 熊市（2015-2016、2018）：高Calmar、低PE、高ROE组合表现更优。
• 震荡市（2016-2017、2019-2020）：高ROE、低PE组合表现较为稳健。
• 快牛（2018-2019）：高ROE组合表现优于沪深300全收益指数。

基金筛选规则

• 产品类型：剔除子份额、指数增强、量化对冲、科创主题等产品。
• 仓位要求：剔除权益仓位曾低于60%的产品，以及成立时间短、仓位数据缺失的产品。
• 规模要求：剔除规模小于2亿元的产品。
• 跟踪误差：剔除跟踪误差过高或过低的产品。
• 调仓时间：基于基金年报和年报披露时间，调仓时间应向后顺延四个月，以确保数据准确性。

投资建议

• 长期投资者应关注基金本质：基金的长期收益来源于优质企业，应关注基金持仓企业的ROE、PE等基本面指标。
• 避免短期业绩陷阱：不要盲目追逐短期高收益，应注重基金的长期表现和基金经理的投资理念。
• 采用“核心+卫星”策略：核心部分配置稳健型基金，卫星部分配置具备确定性机会的基金，以实现收益与风险的平衡。
• 关注市场风格变化：根据市场风格选择合适的基金，如在熊市中选择风险控制能力较强的基金。

风险提示

• 历史数据不等于未来表现：本报告结论基于历史数据，不能保证未来表现。
• 基金收益波动性大：短期收益与市场风格密切相关，无法提供保底收益。
• 基金最低仓位限制：在熊市中，基金可能承受较大回撤。
• 需谨慎对待基金选择：建议投资者与专业机构交流，了解基金的业绩归因和基金经理能力圈。

附录说明

• 基金样本筛选规则：通过产品类型、仓位、规模、跟踪误差等指标筛选基金，以提高样本的可比性和代表性。
• 基金相关指标释义：包括绝对收益能力、卡玛比率、年末重仓股ROE、年末重仓股PE、单边年化换手率、最大回撤、下行标准差等。
• 待改进之处：调仓时间需考虑实际披露时间，同时应考虑基金申购赎回费用对收益的影响。

通过本报告的分析，投资者可以更好地理解如何在复杂市场中筛选出具有长期价值的权益基金，避免盲目追求短期收益，从而实现稳健的长期投资目标。