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中天精装 (002989.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中天精装（002989.SZ）近期发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告，市场对其表现给予“买入”评级，并维持目标价62.96元。公司2020年营业收入增长9.63%，归母净利润增长3.1%，但Q4单季度收入增长低于预期。2021年一季度归母净利润增长40%-60%，超出预期，显示出强劲的复苏态势。

主要观点

• 业绩表现：2020年业绩略低于预期，但2021年一季度业绩超预期，反映出公司业务在2021年初的强劲复苏。
• 增长动力：公司预计2021年新签订单数据强劲，上半年新签订单将推动全年营业收入的高增长。
• 新战略：公司正在推进新战略，积极拓展“百城+百强房企”市场，增强营销队伍，有望打开新增长空间。
• 客户多元化：未来客户结构将更加多元化，有助于降低对大客户的依赖，提升营业收入的稳定性及盈利能力。
• 财务指标：公司毛利率稳定在15.6%-15.7%之间，净利率在7.2%左右，ROE维持在13.08%-15.39%区间，显示公司盈利能力有所增强。
• 现金流：公司经营性现金流净额在2021年一季度为0.89元，显示公司运营效率良好。
• 估值：公司当前PE为16.68倍，PB为2.57倍，处于相对合理的估值区间。

关键信息

市场数据

• 当前股价：36.00元
• 目标价格：62.96元
• 总股本：1.51亿股
• 已上市流通A股：0.38亿股
• 总市值：54.50亿元
• 年内股价最高最低：63.86元/31.50元
• 沪深300指数：4940
• 深证成指：13528

财务预测（2021-2023）

• 营业收入：预计2021年为3,610百万元，2022年为4,858百万元
• 归母净利润：预计2021年为261百万元，2022年为350百万元
• 每股收益（EPS）：预计2021年为1.73元，2022年为2.32元，2023年为3.08元

投资建议

• 维持“买入”评级
• 目标价为62.96元，反映未来6-12个月内上涨幅度预期在15%以上

风险提示

• 地产调控超预期
• 业务扩张不及预期
• 大股东解禁

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年为1.725元，2022年为2.315元
• 每股净资产：2021年为13.193元，2022年为15.044元
• 每股经营现金净流：2021年为0.886元，2022年为1.117元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2021年为13.08%，2022年为15.39%
• 总资产收益率（ROA）：2021年为6.73%，2022年为7.31%
• 投入资本收益率（ROIC）：2021年为13.81%，2022年为15.73%

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年为40.75%，2022年为34.57%
• EBIT增长率：2021年为31.29%，2022年为32.20%
• 净利润增长率：2021年为38.34%，2022年为34.15%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021年为148.7天，2022年为150天
• 存货周转天数：稳定在68天左右
• 应付账款周转天数：2021年为150天，2022年为148天
• 固定资产周转天数：2021年为10.4天，2022年为8.6天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年为-61.12%，2022年为-56.27%
• EBIT利息保障倍数：2021年为364.6倍，2022年为101.6倍
• 资产负债率：2021年为48.51%，2022年为52.50%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：1次（一周内）、2次（一月内）、5次（二月内）、7次（三月内）、14次（六月内）
• 评分：1.00，对应“买入”评级

特别声明

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