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山西证券研究所：《研究早观点》行业分析（2024年12月）

1. 本月研究重点

中央政治局会议前瞻：2025年经济目标与政策力度

中共中央政治局会议提出，2025年GDP目标为持续回升向好，总体要求为实现5%的增长。会议强调宏观政策主动有为，尤其是实施"更大力度稳预期"和"加强超常规逆周期调节"，通过财政和货币政策协调推进稳增长。具体方向包括：

• 持续扩大内需：大力提振消费、提高有效投资；
• 优化供给结构：推进绿色降碳与科技创新；
• 经济安全与产业链现代化：统筹发展与安全，加强区域协调与乡村振兴。

政策重点在于财政更具积极导向，可能包括赤字率上调或特别国债发行；货币政策保持“适度宽松”，但维持流动性宽松是重要方向。会议重申“稳楼市股市”及提振居民财富效应，说明不动产与资本市场改革力度加大。

中小盘股普遍上涨，新兴行业受政策催化

通信、新材料、科技等板块表现突出。国内AI算力演进叠加政策扶持，“开源+垂直”生态正在形成。而跨境理财通试点落地，中资券商获得扩大开放战略机遇。

2. 四大行业全景分析与投资机会

⚙通信：OpenAI持续迭代推动AI Agent元年到来

AI技术突破与多模态模型快速发展

OpenAI o1系列模型表现显著进步，代码+复杂数学推理能力大幅增强（AIME正确率833%，编程竞赛得分890%），o1pro更能应对博士级科学问题。ChatGPT周活跃用户达25亿，85%收入来自消费端，2025年算力爆发已成定局，铜连接、电源模块等组件受益最大。

云厂商自研AI芯片+低轨卫星加速

亚马逊推出3nm Trainium3芯片及Trn2 Ultra领先的三维环面组网架构，推动铜连接高速系统需求增长。而千帆星座预计2025年实现648颗卫星发射，SpaceX登陆手机直连卫星服务落地。低轨互联网是未来6G竞标的核心基础，国产替代空间大。

投资领域建议

• AI基础设施：麦格米特、英维克、飞荣达、欧陆通；
• 光模块/Low Latency：中际旭创、新易盛、剑桥科技、光迅科技；
• 铜连接：沃尔核材、神宇股份、金信诺、立讯精密；
• 卫星互联网：上海瀚讯、天银机电、铖昌科技、臻镭科技。

💰非银行金融：券商并购趋势加速，跨境理财通正式落地

证券业并购重组持续推进，整体行业整合进入新阶段

• 国信证券拟收购万和证券控股权
• 浙商证券获国都证券实控人资格
• 中证协发布《证券公司并表管理指引（试行）》，加强集团风险控制能力

并表政策强化证券公司的综合风险管理，并购推动大型券商实现业务整合与国际化布局，利好中信、国信、海通等头部机构。

跨境理财通自12月4日正式开展，首批14家券商启动业务，有助于券商服务高净值客户，拓展大湾区资金互联互通，提升业务规模和盈利能力。

建议关注并购重组标的相关机会

🔬新材料：可降解材料受益政策支持及欧盟环保要求

《西部地区鼓励类产业目录》新增生物降解材料条目

国内多个省份实施禁塑令，促进可降解材料渗透率提升；欧盟PPWR法案通过，全球塑料循环趋势加强。预计全球生物可降解材料市场规模2030年前将达277亿美元，年复合增长率21.73%。

部分细分产品需求旺盛

本周PBAT、HDI价格分别下跌14.9%和33.3%，但PLA、PBS、氨纶等价格保持稳定。投资建议关注海正生材、金丹科技。

💰债券市场：政策宽松预期支撑债牛行情

央行强调“适度宽松”货币政策的可能性，或有序引导存款降息下调。流动性改善益于债市走势，预计十年国债收益率将进一步下行。

建议关注低估值信用债品种

• 城投债（5年期，利差高）
• 商业银行二级债（期限较长且风险低）

🛰军工：内蒙一机入股爱生无人机，深耕无人作战装备

空地协同无人作战体系加速发展

军工主题的核心逻辑在于无人化、智能化技术落地，爱生集团作为军用无人机平台龙头，旗下产品系列趋于空、地、海协同布局，与内蒙一机战略合作推动无人装备快速转型。

短期建议关注

• 无人装备龙头
• 军工信息化服务企业
• 卫星导航、智能硬件相关单位

3. 重点关注公司与行业板块

• 中际旭创、新易盛、剑桥科技、光迅科技（光模块）
• 神宇股份、沃尔核材、立讯精密（铜连接）
• 麦格米特、英维克（设备温控龙头）
• 内蒙一机、智能装备系统集成单位（无人装备）
• 兴业证券、中金公司、中信建投（券商并购标的）

💎**总结要点：**2025年宏观政策或继续宽松，跨部门协同发力将是稳增长关键。配置方向建议重点关注：信创+AI Agent、低纬卫星+算力设施、跨境财富管理、可降解材料、智能装备等细分赛道。当前布局时点为优良，建议优先配置中长期盈利稳健+景气度向上的板块。