20171220-东吴证券-传媒与互联网行业2018年投资策略_草木蔓发_春山可望_37页_2mb

传媒与互联网行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年传媒与互联网行业的投资策略，指出行业在经历快速增长后进入调整期，政策收紧和人口红利趋尽使行业进入高质量发展阶段。重点强调了内容升级、渠道优化和头部内容价值提升的趋势，同时推荐了一批具备增长潜力的标的。

主要观点

1. 政策收紧，红利趋尽

• 行业调整：2016年以后，传媒行业政策逐渐收紧，导致并购数量和融资金额大幅下降。
• 用户红利结束：移动互联网用户渗透率趋近饱和，流量增长不再是核心诉求。
• 行业格局清晰：资源正逐渐向龙头企业集中，行业壁垒形成。

2. 草木蔓发：上游产品升级、渠道投资加码

• 游戏行业：用户时长从休闲益智类向高ARPU值游戏转移，单位时间货币化率提升成为主要增长路径。《王者荣耀》带动中层游戏用户增长，同时带动塔尖游戏的渗透。
• 出版行业：图书阅读率出现温和拐点，文学和少儿品类结构性高增长。线上渠道投资加速，线下书店边际改善。
• 电影行业：优质内容成为票房增长的主要驱动力，头部影片如《战狼2》取得高票房成绩。衍生品市场增长潜力大，预计未来三年将占电影票房收入的25%。
• 影视行业：精品独播和自制内容仍是拉动视频平台会员数增长的核心。头部内容在口碑和议价能力上表现突出，如《白夜追凶》、《中国有嘻哈》等，视频网站自制剧占比快速提升。

3. 春山可望：看好头部内容价值及新兴渠道机遇

• 头部内容价值：优质内容提升市场占有率与品牌价值，如《人民的名义》、《战狼2》等，形成显著的市场影响力。
• 新兴渠道机遇：楼宇媒体受益于渠道下沉及价值重估，预计未来投资机会增多。在线视频付费渗透率仍有翻倍空间，有望实现持续高增长。

关键信息

头部内容与渠道趋势

• 游戏行业：用户时长向头部游戏集中，CR50从38%上升至64%，MOBA类游戏成为增长主力。
• 出版行业：文学和少儿类图书销售码洋持续增长，线上渠道竞争加剧，线下书店投资边际改善。
• 电影行业：优质内容驱动增长，衍生品成为行业新增长点，预计2018年电影票房增速保持在10%-20%。
• 影视行业：视频平台自制剧占比达47%，其中爱奇艺2018年自制剧占比过半，成为重要趋势。

付费市场与渗透率

• 在线视频付费：预计2018年中国在线视频付费渗透率有望达到30%-40%，相比美国仍存在较大增长空间。
• 付费会员数：2017年视频网站付费会员数预计超过1亿，保持30%以上增速。

推荐标的

风险提示

• 政策风险：文化监管可能影响行业及公司的发展预期。
• 内容风险：创意行业存在内容与销售脱节的可能。
• 渠道竞争：长期竞争可能导致盈利好转晚于预期。
• 系统性风险：宏观经济波动可能影响行业整体表现。