传媒与互联网行业2018年投资策略：草木蔓发，春山可望-20171220-东吴证券-37页-2mb

传媒与互联网行业2018年投资策略总结

核心内容

传媒与互联网行业在2018年将进入新的发展阶段，行业红利趋尽，政策收紧推动行业向高质量发展转型。用户增长趋缓，内容和渠道成为驱动行业增长的关键因素。行业呈现“需求提升——渠道投资——头部内容——长尾内容”的发展路径，重点推荐优质内容龙头和稀缺渠道。

主要观点

• 政策收紧，行业进入调整期：随着监管趋严，行业估值有所消化，但这一阶段的政策为行业健康发展提供了支持。
• 用户红利趋尽，内容价值凸显：流量增长不再是核心诉求，产品及内容的重要性显著提升。
• 渠道投资加速，楼宇媒体和在线视频成为新机遇：随着人口红利趋尽，渠道格局趋于稳定，头部内容对渠道的拉动效应显著。
• 头部内容是市场占有率和品牌建设的利器：精品独播内容、自制内容推动视频平台会员数快速增长，头部内容具有更高的议价能力和市场影响力。
• 在线视频付费渗透率仍有提升空间：预计中国在线视频付费渗透率将有望达到 $30% - 40%$，远高于当前水平。

关键信息

1. 游戏行业

• 用户转移与ARPU提升：手游用户从休闲益智类向高ARPU类游戏转移，推动单位时间货币化率提升。
• 《王者荣耀》带动行业增长：带动了移动电竞的显著增长，CR50集中度显著提升。
• 游戏行业整体增长稳健：2017年游戏市场收入2,036.1亿元，同比增长 $23%$，手游收入1,161.2亿元，同比增长 $41.7%$。

2. 出版行业

• 阅读率温和上升：自2007年起，图书阅读率持续上升，文学和少儿类图书结构性高增长。
• 电商渠道投资加速：2017年Q3，京东和当当占据线上图书销售市场主要份额。
• 线下书店边际改善：书店数量增长，特别是三线城市，表现出强劲的发展潜力。

3. 电影行业

• 优质内容驱动票房增长：《战狼2》等头部影片带动票房增长，预计2018年票房市场增速保持 $10% - 20%$。
• 衍生品市场潜力巨大：预计未来三年衍生品收入占比有望达到 $25%$，市场规模有望达到200亿元。

4. 影视行业

• 自制内容占比提升：2018年三大视频平台自制剧占比接近 $50%$，爱奇艺占比过半。
• 会员数增长依赖内容质量：精品独播内容、自制内容仍是拉动会员数增长的核心因素。

推荐标的

风险提示

1. 政策风险：行业受文化监管影响较大，政策变化可能影响行业及公司发展。
2. 内容风险：虽然龙头企业具备资源优势，但创意行业仍存在内容产出与市场接受度不匹配的风险。
3. 渠道竞争：渠道竞争加剧，盈利好转时点可能晚于预期。
4. 系统性风险：整体市场波动可能对传媒行业产生影响。