传媒与互联网行业2018年投资策略_草木蔓发_春山可望_35页_3mb

研报客媒与互联网e行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年传媒与互联网行业的投资策略，指出行业从野蛮生长阶段逐渐过渡至精细化运营阶段。政策收紧、人口红利趋尽、行业壁垒形成，使得流量增长不再是核心诉求，产品及内容价值开始凸显。行业整体呈现需求提升——渠道投资——头部内容——长尾内容的发展路径。

主要观点

• 政策收紧与行业调整：2016年后传媒政策逐渐收紧，行业并购及融资活动明显减少，标志着行业进入调整期，但严监管政策也促进了行业健康发展。
• 用户增长趋缓：互联网及移动互联网用户渗透率趋于饱和，网络视频及手机游戏用户增速放缓，行业进入“厮杀阶段”，提升单位时间货币化率成为增长主要路径。
• 内容为王：精品独播内容、自制内容成为拉动视频平台会员数增长的关键，头部内容具备更强的议价能力与市场影响力。
• 渠道创新：随着用户红利趋尽，渠道端格局趋于稳定，新兴渠道如楼宇媒体、在线视频付费市场具备显著增长潜力。
• 衍生品与IP价值：电影行业在优质内容驱动下增长稳定，衍生品市场具备高增长潜力，预计未来三年衍生品收入占比将达25%，市场规模有望达到200亿元。
• 投资机会：重点关注优质内容龙头及稀缺渠道，如分众传媒、恺英网络、三七互娱、新经典、游族网络、完美世界、华策影视、光线传媒、快乐购等。

关键信息

游戏行业

• 2017年游戏市场整体收入2,036.1亿元，同比增长23%；手游收入1,161.2亿元，同比增长41.7%，占整体收入的57%。
• 用户时长从休闲益智类向MOBA类转移，单位时间货币化率提升是增长的主要路径。
• 《王者荣耀》带动中层游戏收入显著增长，CR50从38%上升至64%，头部产品集中度提高。
• MMO、SLG、ARPG等塔尖游戏由于用户粘性强，时长占比低但ARPU值高，未来增长潜力大。

出版行业

• 2017年图书阅读率出现温和拐点，文学和少儿类图书结构性高增长，成为增长主力。
• 电商渠道投资加速，京东成为线上图书销售第一，市场份额达36.2%，当当为35.1%。
• 线下书店投资边际改善，三线城市书店数量增长明显，新开业书店占比达19.5%。
• 新书定价持续增长，年复合增长13%，头部图书如《解忧杂货店》、《百年孤独》等长期畅销，显示优质内容的市场价值。

电影行业

• 票房增速趋缓，但优质内容仍能带动高增长，如《战狼2》票房达56.8亿元，成为票房纪录保持者。
• 衍生品市场具备高增长潜力，预计未来三年将占电影票房收入的25%，市场规模有望达200亿元。
• 国内尚未形成完整的IP衍生品变现模式，但随着产业链完善及盗版打击，衍生品市场前景广阔。

影视行业

• 自制内容成为拉动视频平台会员增长的重要力量，2018年三大平台自制剧占比接近一半，爱奇艺自制剧占比达50.63%。
• 《白夜追凶》、《中国有嘻哈》等爆款剧集带动平台流量增长，推动会员数量上升。
• 视频网站购剧成本持续上升，头部剧集网络版权价格达900万每集，反映内容价值提升。

新兴渠道机遇

• 楼宇媒体：受益于渠道下沉及价值重估，分众传媒在低线城市具备显著增长潜力，框架媒体CPM被低估，未来有望迎来价值提升。
• 在线视频：付费渗透率仍有翻倍空间，预计2018年有望达到30% - 40%，视频网站会员数持续增长，付费用户规模增长潜力大。

推荐标的

风险提示

• 政策风险：文化监管政策变化可能影响行业及公司发展。
• 内容风险：创意行业存在造销风险，爆款内容难以持续。
• 渠道竞争：渠道端竞争激烈，盈利好转可能晚于预期。
• 系统性风险：宏观经济波动可能对行业产生系统性影响。

结论

2018年传媒与互联网行业将进入以优质内容和渠道创新为主导的高质量发展阶段。重点关注内容价值提升及渠道下沉带来的投资机会，如分众传媒、恺英网络、三七互娱、新经典等。同时，警惕政策变化、内容变现能力及市场竞争带来的潜在风险。