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2024年11月油脂期货月报核心观点概要

一、国际方面

1. 美豆油与原油联动

   • 供应支撑：美国农业部数据显示，9月底豆油库存降至近十年最低（150.1亿磅），支撑短期上涨。
   • 原油影响：中东地缘风险推动原油上涨，间接利好CBOT豆油；加之马棕出口数据强劲，促使BMD棕油震荡上行。
   • 价格预测CB:CBOT豆油短期关注468美分（60周均线），突破后或挑战周线上轨483美分。

2. 棕油基本面多头格局

   • 供需宽松马棕产量恢复不及预期，产量环比降幅超预期，叠加低库存及出口窗口期，基本面支撑坚实，连棕关注9500元突破潜力。

3. 天气与拉尼娜影响

   • 拉尼娜或延迟结束，但强度减弱。 9-11月拉尼娜出现概率为60%，持续至2025年1-3月，升高型天气或利于南美作物。

二、国内方面

1. 豆油多头预期占据主导

   • 库存持续下滑、与进口大豆压制条件下，国内豆油供应偏紧，基差报价支撑维持，短期震荡上涨主导逻辑。
   • 贸易商采购节奏谨慎，避免过度库存，基差短期窄幅波动。

2. 棕油价格中枢上移

   • 压力集中在10000元。 印尼、马来BMD期货突破关键位后，带动连棕突破9500元，形成上扬通道，关注10000元阻力。

3. 进口利润及库存动态

   • 进口利润倒挂，削弱进口积极性，国内加工企业利润有限，现货、期货价差分歧加大，需跟踪进口大豆压榨节奏。

三、全球综合分析结论

• 供应链格局偏紧，在库存偏低、乌克兰港口结算偏弱及地形拉尼娜持续预期背景下，美豆油与棕油供给压力巨大。
• 供需基本面支撑市场反弹情绪，操作上建议棕多套保，豆油多持或提前套利轻仓。

四、风险提示

• 天气反转可能恢复宽松预期，包括美欧霜冻、巴西降雨偏多。
• 俄出口量变化将影响国际市场节奏。
• 政策变动，如生物柴油标准及出口税政策影响未卜然。

免责声明：本报告中所有观点仅供参考，请投资者谨慎使用，市场有风险，决策需自负盈亏。

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