Sunny Optical (2382 HK) 公司简报与分析总结
公司概况
- 公司名称: Sunny Optical
- 行业: 光学组件制造
- 主要业务: 为国内主要手机品牌商提供摄像头模块
- 股票代码: 2382 HK
- 市场资本: 约76,066.53万港元
- 发行股份: 1,096.85百万
- 主要股东: 王文健，持股38.54%
最新动态
- 11月出货量: 高端镜头 (HLS)、摄像头模块 (HCM) 和车载镜头 (VLS) 同比分别增长58.7%、62.2% 和54.2%，达到90.9百万、46.0百万和3.9百万。
- 累计11月出货量: HLS/HCM/VLS 合计分别为875.1百万、390.1百万和36.0百万，同比增长57.8%、31.4% 和23.1%。
- 市场预期: 出货量表现优于市场预期，尤其在HCM和HLS产品上。
评级与目标价
- 评级: 维持“买入”评级
- 目标价: 保持HK$107.00不变，基于25倍FY19E市盈率
- 股价波动: 近三日股价下跌约10%，主要因华为事件影响，但预计对业务影响有限。
财务数据
收入与利润
| 年度 |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
FY20E |
| 收入 (百万人民币) |
14,611.8 |
22,366.3 |
29,094.3 |
36,229.9 |
44,414.4 |
| 收入增长率 (%) |
36.6 |
53.1 |
30.1 |
24.5 |
22.6 |
| 净利润 (百万人民币) |
1,270.8 |
2,901.6 |
2,476.2 |
3,861.7 |
5,004.0 |
| 净利润增长率 (%) |
66.8 |
128.3 |
-14.7 |
56.0 |
29.6 |
每股收益 (EPS)
| 年度 |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
FY20E |
| EPS (港元) |
1.400 |
3.187 |
2.709 |
4.225 |
5.475 |
| EPS增长率 (%) |
66.0 |
127.6 |
-15.0 |
56.0 |
29.6 |
财务指标
| 指标 |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
FY20E |
| 毛利率 (%) |
18.3 |
21.5 |
17.8 |
19.7 |
20.3 |
| 营业利润率 (%) |
10.1 |
15.1 |
10.4 |
12.8 |
13.4 |
| 净利润率 (%) |
8.7 |
13.0 |
8.5 |
10.7 |
11.3 |
| 市盈率 (P/E) |
48.1 |
21.1 |
24.8 |
15.9 |
12.3 |
| 市净率 (P/B) |
12.6 |
8.2 |
6.7 |
4.9 |
3.7 |
| 股息收益率 (%) |
0.5 |
1.2 |
1.0 |
1.6 |
2.1 |
| 每股股息 (DPS) (港元) |
0.323 |
0.812 |
0.690 |
1.076 |
1.395 |
风险提示
- 毛利率低于预期: 尤其在HCM业务上。
- 镜头套装平均售价 (ASP) 可能低于预期。
- 政治风险: 贸易战争可能影响智能手机组件市场。
同业对比 (Exhibit 5)
| 公司 |
市盈率 |
市净率 |
营业利润率 |
净利润率 |
ROE (%) |
| Sunny Optical |
21.1 |
1.0 |
10.1% |
8.7% |
29.1% |
| HSI |
9.8 |
3.9 |
10.8% |
13.0% |
9.8% |
| HSCEI |
7.7 |
4.3 |
7.9% |
10.2% |
7.7% |
| CSI300 |
11.6 |
2.9 |
11.0% |
14.2% |
11.6% |
| Largan Precision |
15.8 |
2.4 |
15.2% |
13.0% |
15.8% |
| Genius Elec |
18.7 |
1.8 |
25.1% |
28.9% |
18.7% |
| Lg Innotek |
12.4 |
0.3 |
15.2% |
58.0% |
12.4% |
| O-Film Tech |
33.3 |
0.8 |
136.7% |
107.2% |
33.3% |
| Holitech Techn-A |
14.7 |
1.4 |
44.6% |
44.6% |
14.7% |
| Truly Intl Hldgs |
58.2 |
3.0 |
571.4% |
68.1% |
58.2% |
估值与展望
- 目标价: HK$107.00，基于25倍FY19E市盈率。
- 未来增长预期: 收入和净利润预计持续增长，尤其是HLS和HCM业务。
- 关键驱动因素: 智能手机摄像头升级需求、市场占有率提升、三星订单增加。
历史推荐与目标价
| 推荐日期 |
评级 |
目标价 (港元) |
当日收盘价 (港元) |
| 22 Jul 2016 |
SELL |
24.00 |
30.43 |
| 18 Aug 2016 |
SELL |
27.60 |
37.79 |
| 12 Dec 2016 |
SELL |
29.80 |
36.25 |
| 10 Jan 2017 |
HOLD |
38.50 |
39.78 |
| 15 Mar 2017 |
HOLD |
54.00 |
55.79 |
| 10 May 2017 |
BUY |
80.00 |
64.60 |
| 12 Jun 2017 |
BUY |
80.00 |
64.45 |
| 18 Aug 2017 |
BUY |
118.00 |
107.20 |
| 16 Oct 2017 |
BUY |
130.00 |
121.60 |
| 10 May 2018 |
BUY |
194.00 |
152.90 |
| 11 Jun 2018 |
BUY |
194.00 |
169.70 |
| 18 Jul 2018 |
BUY |
190.00 |
142.00 |
| 11 Oct 2018 |
BUY |
107.00 |
71.30 |
| 13 Nov 2018 |
BUY |
107.00 |
72.30 |
结论
Sunny Optical 作为领先的光学组件制造商，其11月出货量表现强劲，显示出其在摄像头模块市场中的持续增长潜力。尽管近期因华为事件导致股价下跌，但公司认为其对业务影响有限。维持“买入”评级，目标价为HK$107.00，基于25倍FY19E市盈率。公司财务表现稳健，毛利率和净利率保持增长，同时具备良好的市场占有率和未来增长预期。
